기다림의 시간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,500원 ## 핵심 투자 포인트 1) Blue Archive의 매출 하향에도 3Q25 반등 기대 - 1Q25 모바일 매출 249억원 (YoY -33%, QoQ +17%) - 넥슨은 Steam PC 버전 출시를 25년 여름에, 메인스토리에 대한 한국어 풀 더빙 업데이트를 순차적으로 추진할 예정이며, 이를 바탕으로 3Q25 매출 반등을 예상 2) Big IP 프랜차이즈화 및 신작 출시로 성장 모멘텀 확보 - Big IP 프랜차이즈화 성과 긍정적으로 확인 - 26년 ARAD 기여 예상 - 던전앤파이터: 아라드(오픈월드 액션 RPG) 글로벌 출시 예정, 2026년 매출에 유의미한 기여(2026년 711억원 추정) 가능 - Project DX(듀랑고 IP 기반 MMORPG), Project RX(서브컬처 수집형 RPG) 등 신작 출시 일정 3) 마비노기 모바일 등 기존 IP의 국내외 트래픽/매출 기여 지속 - 마비노기 모바일 구글플레이 및 iOS 국내 매출/트래픽 흐름이 긍정적 - 구체 수치: 50일간 누적 매출 3,000만 달러(약 417억원), 누적 다운로드 100만 건 - 모회사인 넥슨의 Big IP 프랜차이즈화 성과가 장기 성장에 기여할 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 193, 2024A 256, 2025E 205, 2026E 288, 2027E 359 - 성장률 YoY(%): 46.0, 32.5, -20.1, 40.9, 24.6 - 영업이익(십억원): 2023A 12, 2024A 39, 2025E -17, 2026E 54, 2027E 73 - 영업이익률(OPM)(%): 6.2, 15.1, -8.3, 18.8, 20.3 - 순이익(십억원): 2023A 11, 2024A 31, 2025E -6, 2026E 49, 2027E 64 - 순이익률(NPM)(%): 5.8, 12.3, -2.9, 17.1, 17.9 - EPS(원): 172, 478, -90, 747, 979 - FCF(십억원): 7, 36, 8, 44, 59 - 주목할 전망 - 2025년에는 매출 성장 및 손익 개선의 가시성이 제한될 수 있으나, 2026년 이후 흑자전환 및 매출 증가가 기대 - 2026년 ARAD 기여 및 신규 IP들의 출시로 점진적 모멘텀 축적 가능 ## 추가 메모 - 본 리포트의 발행일: 2025-05-27 - 2025년 여름 Steam PC 버전 출시, 한국어 더빙 업데이트 계획 등은 3Q25 매출 반등의 주요 촉매로 제시 - 2025년 이후 신작 출시 일정: 던전앤파이터: 아라드(오픈월드 액션 RPG, 글로벌), Project DX(듀랑고 IP 기반 MMORPG), Project RX(서브컬처 수집형 RPG) - 마비노기 모바일의 국내 매출/트래픽 긍정적 흐름 및 누적 성과 수치 제시: 50일간 누적 매출 3,000만 달러, 누적 다운로드 100만 건 - 본 리포트는 교보증권 리서치센터의 분석 자료이며, 투자 판단은 최종 투자자 판단에 의합니다.

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• - 1Q25 모바일 매출 249억원 (YoY -33%, QoQ +17%)
• - 넥슨은 Steam PC 버전 출시를 25년 여름에, 메인스토리에 대한 한국어 풀 더빙 업데이트를 순차적으로 추진할 예정이며, 이를 바탕으로 3Q25 매출 반등을 예상