5년 주기로 바닥이 왔다. Conviction BUY

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 5년 마다 대바닥을 찍는 주가 - S-Oil 주가는 지난 주 금요일(5/23일) 장중 50,000원으로, 2020년 3/23일 종가 48,500원 이후 5년 래 최저가를 기록했다. 그 전 신저점은 2014년 11/5일 38,170원, 2010년 5/27일 49,150원이다. 2) 원가 부담 완화 및 업사이클 가능성 - 향후 WTI는 60~70$를 예상하며, OPEC+의 빠른 감산 완화와 캐나다 원유의 아시아 유입으로 OSP는 안정화되며 원가 부담을 낮춰줄 것이다. 또한 2027년 미국 원유 생산량 Peak Out 전망이 대두되고, WTI 60$ 이하에서 Capex와 생산량을 줄이겠다는 북미 업체들이 늘고 있으며 미-중 관세 전쟁도 완화 국면을 통과 중이기 때문이다. 3) 중장기 실적 개선 기대 및 밸류에이션 매력 - 중장기 정제마진 강세와 수출 확대 예상. 2025년 영업이익 570.0억원에서 2026년 1,500.5억원으로 증가 전망. - 2025년 매출액 35,835.6억원, 2026년 매출액 36,216.3억원; 순이익 58.4억원(2025F), 739.5억원(2026F). - PBR 밴드상태 및 밸류에이션 매력: 12M Forward PBR 0.68배다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년: 매출액 35,726.7억; 영업이익 1,354.6억; 당기순이익 948.8억; EPS 8,137원; DPS 1,700원 - 2024년: 매출액 36,637.0억; 영업이익 422.2억; 당기순이익 (193.0)억; EPS (1,656)원; DPS 125원 - 2025F: 매출액 35,835.6억; 영업이익 570.0억; 당기순이익 58.4억; EPS 501원; DPS 1,750원 - 2026F: 매출액 36,216.3억; 영업이익 1,500.5억; 당기순이익 739.5억; EPS 6,342원; DPS 2,250원 - 2027F: 매출액 37,229.2억; 영업이익 1,532.2억; 당기순이익 778.6억; EPS 6,677원; DPS 3,500원 - 추가 시사점: 중장기 정제설비 순증설은 2023~24년을 Peak로 크게 감소해 정제마진 강세를 견인할 가능성 제시. 2025년~2026년의 매출 및 이익 개선은 Up-Cycle 환경에서의 수출 확대와 정제마진의 강세에 의해 뒷받침될 것으로 전망. ## 추가 메모 - 투자등급의 유효기간: 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 본 자료 작성 애널리스트: 윤재성, 2025년 5월 27일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 기타: 도표상 12M Forward PBR 밴드 및 과거 저점 대비 밸류에이션 상황에 대한 언급이 포함되어 있습니다.

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• - S-Oil 주가는 지난 주 금요일(5/23일) 장중 50,000원으로, 2020년 3/23일 종가 48,500원 이후 5년 래 최저가를 기록했다. 그 전 신저점은 2014년 11/5일 38,170원, 2010년 5/27일 49,150원이다.