일거양득의 선택

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 410,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업 및 지분가치 45.2조원(철강 27.1조원, 친환경인프라 6.4조원, 친환경소재 11.6조원)과‘24년 기말 연결 순차입금 11.4조원을 감안한 NAV를 33.7조원으로 산정. 중국 감산+열연 AD 부과가 확인되는 시점에서 이익 전망치 추가 상향 가능. Top-Pick 2. 1Q25 연결 실적은 매출액 17.4조원(-3.4% yoy), 영업이익 5,684억원, OPM 3.3%(+0.1%p yoy) 기록. 판매량 하락에도 밀마진 상승으로 전분기 대비 개선 3. 현대차그룹과의 미국 투자 협력은 철강+배터리소재 모두 득이 될 것 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 17.4조원 - 영업이익: 5,684억원 - OPM: 3.3%(+0.1%p yoy) - 2025F ~ 2027F 주요 추정치 (단위: 십억원, 원, %) - 2025F - 매출액 71,447 - 영업이익 2,696 - 세전순이익 1,828 - 지배지분순이익 1,200 - EPS 14,751 - PER 16.8 - PBR 0.4 - ROE 2.2 - 2026F - 매출액 78,250 - 영업이익 3,626 - 세전순이익 2,750 - 지배지분순이익 1,854 - EPS 22,908 - PER 10.8 - PBR 0.3 - ROE 3.3 - 2027F - 매출액 82,398 - 영업이익 3,997 - 세전순이익 3,095 - 지배지분순이익 2,153 - EPS 26,601 - PER 9.3 - PBR 0.3 - ROE 3.7 - NAV 및 적정주가 - NAV (십억원): 33,710 - 적정주가 (원): 407,994 - 목표주가 (원): 410,000 - 현재주가 (원): 233,500 (2025.05.23 기준) - 상승여력: 75.6% ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시: Buy 93.1%, Marketperform 6.9%, Underperform 0.0% (기준일자: 20250524)

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• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업 및 지분가치 45.2조원(철강 27.1조원, 친환경인프라 6.4조원, 친환경소재 11.6조원)과‘24년 기말 연결 순차입금 11.4조원을 감안한 NAV를 33.7조원으로 산정. 중국 감산+열연 AD 부과가 확인되는 시점에서 이익 전망치 추가 상향 가능. Top-Pick
• - 1Q25 연결 실적은 매출액 17.4조원(-3.4% yoy), 영업이익 5,684억원, OPM 3.3%(+0.1%p yoy) 기록. 판매량 하락에도 밀마진 상승으로 전분기 대비 개선
• - 현대차그룹과의 미국 투자 협력은 철강+배터리소재 모두 득이 될 것