기대에 미치지 못한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. (첫 번째 핵심 포인트) 3분기 영업이익은 407억원(-47%QoQ, -35%YoY)으로 키움증권 추정치 845억원과 컨센서스 769억원을 크게 하회했다. 2. (두 번째 핵심 포인트) 대구경탄 수락시험 지연에 따른 일부 매출 이연과 미국 관세(15%) 영향 본격화로 방산사업 매출액이 2,269억원(-34%QoQ, -16%YoY)에 그쳐 가이던스 2,772억원에 미치지 못했다. 3. (세 번째 핵심 포인트) 미국의 구리관세 발표를 전후해 CME(시카고상품거래소) 구리가격이 급등락을 보이면서 미국 신동법인 PMX의 원재료 매입/조달관련 불안정 및 대규모의 재고관련 손실이 발생해 자회사의 실적도 당초 기대했던 것 보다 많이 부진했다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2024년 4,554.4 (단위: 십억원), 2025E 5,153.8, 2026E 5,598.2, 2027E 5,739.7 (단위: 십억원) - 영업이익: 2024년 323.8 (단위: 십억원), 2025E 295.4, 2026E 348.2, 2027E 364.8 (단위: 십억원) - 순이익: 2024년 236.0 (단위: 십억원), 2025E 201.0, 2026E 231.8, 2027E 243.7 (단위: 십억원) - EPS(지배주주): 2024년 8,423원, 2025E 7,174원, 2026E 8,270원, 2027E 8,695원 - ROE: 2024년 11.3%, 2025E 8.8%, 2026E 9.4%, 2027E 9.2% ## 추가 메모 - MSCI ESG 종합 등급은 B이며 등급 추세는 유지이다. 또한 MSCI 피어그룹 벤치마크에 풍산이 포함되어 있다.

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• - 3분기 영업이익은 407억원(-47%QoQ, -35%YoY)으로 키움증권 추정치 845억원과 컨센서스 769억원을 크게 하회했다.
• - 대구경탄 수락시험 지연에 따른 일부 매출 이연과 미국 관세(15%) 영향 본격화로 방산사업 매출액이 2,269억원(-34%QoQ, -16%YoY)에 그쳐 가이던스 2,772억원에 미치지 못했다.
• - 미국의 구리관세 발표를 전후해 CME(시카고상품거래소) 구리가격이 급등락을 보이면서 미국 신동법인 PMX의 원재료 매입/조달관련 불안정 및 대규모의 재고관련 손실이 발생해 자회사의 실적도 당초 기대했던 것 보다 많이 부진했다.
• - 미국이 수입산 스포츠탄에 대해 관세를 부과하면서 3분기 약 120억원의 매출감소가 있었던 것으로 추정했다.
• - 한편 탄약 신관을 제조하는 자회사 풍산 FNS는 3분기 약 110억원의 영업이익을 기록해 상반기 합계 약 80억원보다 크게 개선된 점은 주목할 필요가 있다.