IRA 세액공제 수정안 하원 통과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 40,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) IRA 세액공제 수정안 하원 통과 및 향후 일정 - IRA 세액공제 수정안이 5/22일 위원회 심의를 거쳐 하원 표결을 통과했다. - 남은 일정은 (1) 상원 위원회 회부/심의 이후 표결 (2) 대통령 서명이다. - 상원에서 일부 공화당 의원들의 반발로 법안의 내용이 일부 조정될 가능성은 있다. - 하원 의장 마이크 존슨이 하원 표결 이후 7/4일 독립기념일까지 대통령 승인을 받겠다고 한 점과 대통령은 10일 이내에 서명하거나 거부권을 행사해야 한다는 점을 감안할 때, 최종 결정은 Max 7/14일 전에는 이뤄질 가능성이 높다. - 참고로, 상원은 예산조정절차를 통해 단순 과반 51표를 획득하면 된다. 2) 수정안 반영 시 재무 전망 변화 및 TP 하향 - 2025F 매출액: 변경후 14,990.3 / 변경전 14,536.7 / 차이 3.1 - 2025F 영업이익: 변경후 749.5 / 변경전 371.8 / 차이 101.6 - 2025F 세전이익: 변경후 343.3 / 변경전 -468.5 / 흑전 - 2025F 순이익: 변경후 247.9 / 변경전 -338.2 / 흑전 - 2026F 매출액: 변경후 13,986.0 / 변경전 14,862.0 / 차이 -5.9 - 2026F 영업이익: 변경후 898.3 / 변경전 699.9 / 차이 28.3 - 2026F 세전이익: 변경후 558.0 / 변경전 -30.8 / 흑전 - 2026F 순이익: 변경후 402.9 / 변경전 -22.2 / 흑전 - 2026F 영업이익률: 변경후 5.0 / 변경전 2.6 / 차이 2.4 - 2026F 순이익률: 변경후 1.7 / 변경전 -2.3 / 차이 4.0 - 한화증권은 수정안 가정하여 TP를 하향 반영, 목표주가를 40,000원으로 제시 - 또한 12M Forward 기준으로 주당 NAV은 42,879원으로 제시되며, Upside는 약 20.1%로 제시되기도 한다(도표 참조). 3) 시장/밸류에이션 및 대외 포지션 - 수정안 반영 가정으로 TP를 기존 5만원에서 4만원으로 하향했다. - 현재가(5/22) 33,300원 대비 Upside는 20.1%로 제시되며, TPO(태양광 수출/상업화) 관련 이슈와 미국 내 태양광 모듈 시장의 턴어라운드 기대감이 반영될 여지가 있다. - IRA 수정안의 시행 일정 및 조정 가능성에 따라 단기적으로는 TPO에 대한 과도한 기대감이 해소될 수 있으며, 미국 태양광 모듈 시장의 긍정적 요소를 반영하며 재차 반등할 가능성이 있다. - ITC/PTC 일정 및 FEOC 포함 등 제도 변화로 60일 이내 착공 또는 2028년 가동 의무 등 구체적 요건이 새롭게 반영될 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 13,078.5 | 2024 12,394.0 | 2025F 14,990.3 | 2026F 13,986.0 - 영업이익(십억원): 2023 579.2 | 2024 (300.2) | 2025F 749.5 | 2026F 898.3 - 순이익(십억원): 2023 (88.2) | 2024 (1,369.0) | 2025F 260.9 | 2026F 424.1 - EPS(원): 2023 (795) | 2024 (8,050) | 2025F 1,421 | 2026F 2,309 - BPS(원): 2023 47,157 | 2024 54,793 | 2025F 55,917 | 2026F 57,930 - DPS(원): 300 | 300 | 300 | 300 - 주당 NAV(원): 42,879 - Notes: 2023~2024년은 적자에서 2025F~2026F 흑자로 전환 전망. 2024년과 2025년의 손익, 이익률 등은 수정안 반영에 따른 변동 반영 수치가 포함되어 있음. 도표상 2025F/2026F의 수정치가 제시되어 있으며, 12M Forward 기준의 밸류에이션 밴드도 함께 제시되어 있음. ## 추가 메모 - IRA 세액공제 수정안 하원 통과와 관련한 향후 일정은 상원 위원회 회부/심의 이후 표결 및 대통령 서명으로 요약되며, 최종 결정은 Max 7/14일 전에는 이뤄질 가능성이 높다고 명시되어 있다. - 상원은 예산조정절차를 통해 단순 과반 51표로 통과 가능하다고 분석되었다. - 단기적으로는 TPO에 대한 과도한 기대감이 시장에 반영될 수 있으며, 태양광 모듈 시장의 턴어라운드 가능성 및 미국 내 태양광 사업의 중장기 기대감은 유지되나 주가 변동성 가능성도 있음.

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• - IRA 세액공제 수정안이 5/22일 위원회 심의를 거쳐 하원 표결을 통과했다.
• - 남은 일정은 (1) 상원 위원회 회부/심의 이후 표결 (2) 대통령 서명이다.
• - 상원에서 일부 공화당 의원들의 반발로 법안의 내용이 일부 조정될 가능성은 있다.
• - 하원 의장 마이크 존슨이 하원 표결 이후 7/4일 독립기념일까지 대통령 승인을 받겠다고 한 점과 대통령은 10일 이내에 서명하거나 거부권을 행사해야 한다는 점을 감안할 때, 최종 결정은 Max 7/14일 전에는 이뤄질 가능성이 높다.
• - 참고로, 상원은 예산조정절차를 통해 단순 과반 51표를 획득하면 된다.