NDR 후기: 하반기 미국 성장의 확신

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 및 해외 부문 현황 - 연결 매출액 7,935억원(YoY +3.1%), 영업이익 113억원(YoY -28.1%, OPM 1.4%) - 국내식품제조 매출 3,719억원 YoY -3.5%, 영업이익 153억원 YoY +30.5% (OPM 4.1%) - 해외식품제조 매출 1,668억원 YoY +7.9%이나 영업적자 53억원 - 미국은 클럽채널 MVM 품목수 조정과 동부공장 일회성 유지보수로 수익성 악화, 일본은 고정비 부담과 매출 정체로 적자 지속, 중국은 샘스클럽 채널 중심으로 YoY +40.2% 성장 2. 하반기 실적 반등의 핵심 요인 - 미국 동부공장 노후 설비 교체를 1Q에 완료, 3Q25부터 약 50% 증설된 신규 설비를 본격 가동 - 생산성 개선과 고정비 분산 효과로 하반기 실적 정상화 및 신규 매출 성장 가능성 열림 - 비용 측면에서 1Q의 유지보수 비용 등은 일회성으로 판단되며, 상반기 반영 이후 하반기에 레버리지 효과 기대 - 브랜드 Fee 인하가 연결 수익성에 미치는 영향은 “연결 기준 영업이익에는 영향 없음”이나 자회사별 수익성에는 변동 3. 2025년 실적 전망 - 연결 매출액 3조 4,363억원(YoY +6.9%), 영업이익 1,013억원(YoY +10.3%, OPM 2.9%) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 7,935억원, YoY +3.1% - 영업이익 113억원, YoY -28.1%, OPM 1.4% - 국내식품제조: 매출 3,719억원, YoY -3.5%; 영업이익 153억원, YoY +30.5%, OPM 4.1% - 해외식품제조: 매출 1,668억원, YoY +7.9%; 영업적자 53억원 - 중국은 샘스클럽 채널 중심으로 YoY +40.2% 성장 - 2025년 전망: 매출 3조 4,363억원(YoY +6.9%), 영업이익 1,013억원(YoY +10.3%, OPM 2.9%) ## 추가 메모 - 1Q25 비용 상승 요인은 미국 유지보수, 인건비, 브랜드 사용료 신규 반영 등 일회성 요인으로 판단. 상반기 비용 반영 이후 하반기에는 레버리지 효과 기대. - 미국 동부공장 증설 및 노후 설비 교체 현황: 3Q25부터 신규 설비 가동, 생산능력 약 50% 확대. 향후 2~3년간 수요 커버 가능. - 브랜드 Fee 인하가 연결 수익성에 미치는 영향은 없으나 자회사별 수익성에는 변동이 있음.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 실적 요약 및 해외 부문 현황
• - 연결 매출액 7,935억원(YoY +3.1%), 영업이익 113억원(YoY -28.1%, OPM 1.4%)
• - 국내식품제조 매출 3,719억원 YoY -3.5%, 영업이익 153억원 YoY +30.5% (OPM 4.1%)
• - 해외식품제조 매출 1,668억원 YoY +7.9%이나 영업적자 53억원
• - 미국은 클럽채널 MVM 품목수 조정과 동부공장 일회성 유지보수로 수익성 악화, 일본은 고정비 부담과 매출 정체로 적자 지속, 중국은 샘스클럽 채널 중심으로 YoY +40.2% 성장