바이오 사업 가치의 재발견

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190,000 원 - 현재주가: 138,500 원(05/22) ## 핵심 투자 포인트 1) 삼성물산의 지배구조 및 상장 구조 - 삼성물산은 분할 후 존속 법인인 삼성바이오로직스와 신설 법인 삼성바이오홀딩스의 지분을 각각 43% 보유하게 됩니다. 2) 분할의 목적 및 투자자 기대 - 분할의 이유는 이해상충에 따른 성장 제한 해소이며, 고성장 중인 삼성바이오에피스의 가치 부각으로 투자자들에게 삼성물산 주주가 분할 상장 후 보유한 지분을 활용할 수 있다는 기대가 생겼습니다. 3) 바이오 사업 가치의 재발견 및 합산가치 상승 가능성 - 삼성바이오에피스의 성장 경로는 다르며, 분할 후 합산가치가 분할 전 대비 커질 가능성이 높습니다. - 삼성바이오에피스 현재 11개의 바이오시밀러 파이프라인에서 20개로 확대 목표. ## 주요 실적 및 전망 - 삼성바이오에피스 - 2024년 매출액: 1,527.7 십억원, yoy 48.0 - 2024년 영업이익: 439.3 십억원, yoy 106.0 - 2024년 세전이익: 445.4 십억원 - 2024년 당기순이익: 373.9 십억원 - 삼성물산(연간 실적 추정, 연결기준) - 매출액: 2023A 41,896 / 2024A 42,103 / 2025F 42,122 / 2026F 44,835 - 영업이익: 2023A 2,870 / 2024A 2,983 / 2025F 3,140 / 2026F 3,482 - 당기순이익: 2023A 2,719 / 2024A 2,772 / 2025F 3,088 / 2026F 3,339 - EPS(원): 2023A 11,953 / 2024A 12,543 / 2025F 14,208 / 2026F 16,104 - PER(배): 2023A 11.6 / 2024A 11.1 / 2025F 9.8 / 2026F 8.6 - PBR(배): 2023A 0.8 / 2024A 0.8 / 2025F 0.7 / 2026F 0.6 - EV/EBITDA(배): 2023A 5.5 / 2024A 5.1 / 2025F 3.8 / 2026F 3.1 - 배당수익률(2023A-2026F): 1.8% / 1.9% / 2.0% / 2.1% - ROE(%) : 7.3 / 6.8 / 7.5 / 7.6 - ROIC: 23.6 / 19.3 / 18.8 / 22.3 - 순차입금/자기자본: 0.2 / (1.2) / (10.8) / (14.8) - 유동비율: 128.6 / 136.8 / 151.4 / 164.4 - 이자보상배율: 11.3 / 13.3 / 13.1 / 14.8 - 주가 및 배당 관련 요약 - 52주 최고가: 157,600원, 최저가: 108,100원 - 배당수익률(2025F): 2.0% (해당 연도 예상) ## 추가 메모 - 投資기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) - 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 - 2023-07-27 Buy 170,000 - 2023-10-26 Buy 170,000 - 2024-02-01 Buy 190,000 - 2024-04-25 Buy 190,000 - 2024-08-01 Buy 190,000 - 2024-10-31 Buy 190,000 - 2025-01-23 Buy 190,000 - 2025-05-02 Buy 190,000 - 2025-05-23 Buy 190,000 - 컴플라이언스 공지 - 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

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• - 삼성물산은 분할 후 존속 법인인 삼성바이오로직스와 신설 법인 삼성바이오홀딩스의 지분을 각각 43% 보유하게 됩니다.