반복되는 안전사고, 투심 회복 요원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy(중립)로 하향 조정 - 목표주가: 59,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 부진 및 컨센서스 미달 - 1분기 연결 매출액 8,148억원(-1.9% yoy), 영업이익 161억원(-7.2% yoy)으로 컨센서스(8,592억원/207억원)와 당사 추정치(8,507억원/196억원)를 하회했다. 2. 판관비 부담으로 수익성 둔화 - 광고선전비, 외주용역비 등 판관비 부담 확대로 인해 베이커리, 푸드, 유통 등 주요 부문의 수익성이 둔화됐다. 3. ESG 리스크 및 밸류에이션 부담 - ESG 리스크, 기업 밸류에이션에 구조적 부담 - 현재 직전 변동 이처럼 실적과 무관하게 ESG 리스크가 기업가치의 디스카운트 요인으로 고착화되 - 기관투자자들은 단기 실적뿐 아니라 지속가능성, 윤리경영 등 비재무적 요소를 중시하는 경향이 강화되고 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023~2027년 실적 추정(단위: 십억원, EPS는 원) - 매출액: 2023 3,433 / 2024 3,428 / 2025F 3,395 / 2026F 3,521 / 2027F 3,657 - 영업이익: 2023 92 / 2024 95 / 2025F 91 / 2026F 101 / 2027F 104 - 세전이익: 2023 64 / 2024 103 / 2025F 70 / 2026F 78 / 2027F 80 - 당기순이익: 2023 50 / 2024 86 / 2025F 51 / 2026F 57 / 2027F 61 - EPS(원): 2023 5,821 / 2024 10,023 / 2025F 5,915 / 2026F 6,570 / 2027F 7,073 - PER: 2023 10.8 / 2024 5.0 / 2025F 9.0 / 2026F 8.1 / 2027F 7.5 - PBR: 2023 1.3 / 2024 0.9 / 2025F 0.9 / 2026F 0.8 / 2027F 0.8 - EV/ EBITDA: 2023 5.2 / 2024 3.7 / 2025F 4.4 / 2026F 4.3 / 2027F 4.2 - 12M forward EPS 및 목표가 산출 - 12M forward EPS 6,188원 - 과거 4개년(2021-24) 동안 Target PER 9.5배 각 년도의 PER 배수 최저치의 평균에 20% 할인 - 적정주가 58,911원 - 목표주가 59,000원 - 현재주가 52,900원 (2025.05.22 종가) - 상승여력 11.5% - 부가 정보 - 표 1의 예시 수치 및 컨센서스 대비 차이, 표 3의 목표가 산출 근거 등은 리포트에 상세 기재 - 추가 맥락 - 2025년 1분기 매출 하회와 함께, 라인업별(베이커리, 푸드, 유통) 수익성 약화 및 최근 발생한 근로자 사망 사고로 인한 생산 차질이 단기 실적 및 주가에 부정적 요인으로 작용할 것으로 전망. ## 추가 메모 - 안전사고로 인한 주가 영향 및 투자심리 악화 가능성은 중장기적으로 우려스럽다는 내용이 리포트에 포함되어 있습니다. - ESG 리스크가 기업가치의 디스카운트 요인으로 인식되고 있으며, 국내 기관투자자들의 비재무적 요소 중시 경향이 언급되었습니다.

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• - 1분기 실적 부진 및 컨센서스 미달
• - 1분기 연결 매출액 8,148억원(-1.9% yoy), 영업이익 161억원(-7.2% yoy)으로 컨센서스(8,592억원/207억원)와 당사 추정치(8,507억원/196억원)를 하회했다.