K-원전 확산 수혜의 초입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 28,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 개선 및 O/H 매출 인식 확대 - 1Q25 연결 기준 매출액 793억원(+9.9% YoY), 영업이익 105억원(+12.3% YoY, OPM 13.3%)으로 3Q24 이후 실적 회복 흐름을 이어갔다. - 매출 반영된 계획예방정비(Overhaul, O/H)가 3건으로 O/H 주기가 아님에도 양호한 흐름을 보였다. - 1) 새울 1호기 및 한울 6호기에 대한 매출 인식과, 2) BNPP(Barakah Nuclear Power Plant) O/H 한 건 등 총 세 건이 매출 인식되었다. - 자회사 수산이앤에스의 PLC도 본격적으로 매출 인식되며 탑라인과 수익성이 함께 제고되었다. 2. 하반기 실적 성장 모멘텀 및 전망 - 2Q25는 매출 반영될 O/H는 없겠으나 6건 수준의 O/H가 추가될 하반기 실적 성장을 기대한다. - 25F 매출액 3,343억원(+5.5% YoY)과 영업이익 532억원(+22.3% YoY)을 전망한다. - 발전소 인수 및 해외 정비 프로젝트 확대로 리레이팅 전망이 제시되어 있다. 3. 해외 정비 확대 및 원전 수출 수혜 제고 - 발전소 인수 및 해외 정비 프로젝트 확대로 리레이팅 전망. - 1) 국내외 정비 비중 확대(BNPP 및 엑빈발전소 등) 계획. - 2) 한국형 원자로 수출에 따른 수혜 초입으로 평가. - 수산이앤에스의 PLC는 한국형 원자로 ‘APR 1400’ 내 필수 부품이자 수산이앤에스가 단독으로 공급하는 부품이다. 28년 표준화를 목표로 개발 중인 한국형 SMR 내에도 PLC가 채택될 가능성이 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 793억원(+9.9% YoY), 영업이익 105억원(+12.3% YoY), OPM 13.3% - 2025F(연간) 전망 - 매출액 3,343억원(+5.5% YoY), 영업이익 532억원(+22.3% YoY) - 기타 - 2Q25에서 O/H 반영은 없으나 하반기에 6건 수준의 O/H 추가 예상 - 수산이앤에스 PLC의 매출 인식 확대 및 해외 정비 비중 확대의 수혜 가시화 ## 추가 메모 - K-원전 확산 수혜의 초입으로 해석되는 편향성 있는 시나리오 제시. - 2024년 유찰된 필리핀 200MW 발전소 입찰 재개 및 체코 원전 수출 계약 관련 진행 상황이 기사에 포함되어 있으나, 본 요약은 원문에 명시된 내용에 한정해 요약했습니다. - 본 리포트의 투자 아이디어는 “발전소 인수 및 해외 정비 프로젝트 확대로 리레이팅 전망”에 주안점을 두고 있으며, PLC 부품의 공급 확대 및 해외 수주 다변화가 핵심 모멘텀으로 제시되어 있습니다.

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• - 1Q25 실적 개선 및 O/H 매출 인식 확대
• - 1Q25 연결 기준 매출액 793억원(+9.9% YoY), 영업이익 105억원(+12.3% YoY, OPM 13.3%)으로 3Q24 이후 실적 회복 흐름을 이어갔다.
• - 매출 반영된 계획예방정비(Overhaul, O/H)가 3건으로 O/H 주기가 아님에도 양호한 흐름을 보였다.
• - 1) 새울 1호기 및 한울 6호기에 대한 매출 인식과, 2) BNPP(Barakah Nuclear Power Plant) O/H 한 건 등 총 세 건이 매출 인식되었다.
• - 자회사 수산이앤에스의 PLC도 본격적으로 매출 인식되며 탑라인과 수익성이 함께 제고되었다.