pH 감응 항체, 안전성 개선 확인이 중요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가 이력(원): 20,000 원, 18,000 원, 16,000 원, 14,000 원, 12,000 원, 10,000 원, 8,000 원, 6,000 원, 4,000 원, 2,000 원 - 기준일: 2025-05-22 - 투자등급 비율(구분/비율): Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 93.7, Hold(중립) 6.3, Sell(비중축소) 0 - 주: Not Rated ## 핵심 투자 포인트 1. 종양 미세환경(TME)의 특징과 항체 설계 방향 - 종양 미세환경은 낮은 pH와 VEGF, Protease 고농도 등의 특징이 있으며, 이를 활용해 종양 세포에 선택적인 항체를 구현해 정상 세포 독성을 낮추려는 접근이 대표적. 2. pH 의존 항체의 결합력 차이와 데이터 - pH dependent 항체의 전임상 데이터: pH 6.0에 가까울수록 항원 결합력이 강하고, pH 7.4에 가까워질수록 결합력이 감소. - B7-H3 항체의 IC50 예시: 0.011 nM (pH 6.0) vs 0.118 nM (pH 7.4); Non pH-dependent 항체는 0.006 nM으로 pH 변화에 영향 거의 없음. - 비고: ADC에서도 dependent 항체가 pH 6.0과 pH 7.4에서의 IC50 차이는 약 10배 차이. 3. 안전성 개선 및 가치 상승 가능성 - 동물 모델에서 pH-dependent ADC와 non pH-dependent ADC 간 종양 억제 효과 차이는 크지 않음. - PK 분석에서 pH-dependent ADC는 더 느린 혈중 농도 감소를 보였으나, 이번 데이터에서 동물 모델의 체중 변화 데이터가 포함되지 않아 안전성 개선 여부 판단은 제한적. - 향후 동물 모델 체중 변화 데이터 공개 및 초기 임상에서의 우수한 안전성이 확인되면 pH dependent 항체 발굴 기술 전반의 가치 상승 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2020A 7, 2021A 5, 2022A 4, 2023A 3, 2024A 6 - 매출원가(십억원): 2020A 1, 2021A 2, 2022A 3, 2023A 1, 2024A 1 - 매출총이익(십억원): 2020A 6, 2021A 2, 2022A 1, 2023A 2, 2024A 4 - 판관비(십억원): 2020A 14, 2021A 20, 2022A 20, 2023A 13, 2024A 13 - 영업이익(십억원): -8, -17, -19, -10, -8 - 당기순이익(십억원): -10, -17, -19, -21, -6 - 지배주주 지분순이익(십억원): -10, -17, -19, -21, -6 - EPS(원): -1,003; -1,403; -1,530; -1,667; -436 - BPS(원): 2,511; 2,316; 928; 1,570; 1,229 - EV/EBITDA: 4.3; 0.7; 0.5; -23.7; -21.5 - PER: 0.0; 0.0; 0.0; -8.7; -23.1 - PBR: 0.0; 0.0; 0.0; 9.2; 8.2 - ROE(%): -53.1; -57.9; -92.3; -116.9; -30.8 - ROA(%): -23.0; -38.8; -55.7; -70.0; -24.8 - 부채비율(%): 62.9; 34.5; 138.5; 29.4; 18.4 - 현금및현금성자산(십억원): 33; 17; 13; 21; 9 - 총차입금(십억원): 5; 6; 5; 3; 1 - 순차입금/자기자본(%): -91.8; -38.6; -65.4; -76.9; -61.9 - EBITDA 마진(%): -97.5; -310.5; -382.3; -223.9; -111.2 - ROIC(%): -79.6; -133.1; -135.0; -98.7; -107.4 - 현금 흐름 요약: 영업활동 현금흐름 -11; -9; -10; -8; -4 - 기타 참고: 주의사항으로 EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임. 또한 2025-05-22 기준으로 Not Rated. ## 추가 메모 - 이번 발표에서 동물 모델의 체중 변화 등 안전성 관련 구체 데이터의 공표가 미포함되어 있어 안전성 개선 여부 판단은 제한적. - 향후 동물 모델 체중 변화 데이터의 공개 및 초기 임상에서의 우수한 안전성이 확인되면 해당 항체 및 pH dependent 항체 발굴 기술 전반의 가치 상승이 기대됩니다.

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• - 종양 미세환경(TME)의 특징과 항체 설계 방향
• - 종양 미세환경은 낮은 pH와 VEGF, Protease 고농도 등의 특징이 있으며, 이를 활용해 종양 세포에 선택적인 항체를 구현해 정상 세포 독성을 낮추려는 접근이 대표적.
• - pH 의존 항체의 결합력 차이와 데이터
• - pH dependent 항체의 전임상 데이터: pH 6.0에 가까울수록 항원 결합력이 강하고, pH 7.4에 가까워질수록 결합력이 감소.
• - B7-H3 항체의 IC50 예시: 0.011 nM (pH 6.0) vs 0.118 nM (pH 7.4); Non pH-dependent 항체는 0.006 nM으로 pH 변화에 영향 거의 없음.