주마가편

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11,000 원(유지) - 핵심 투자 포인트 1. 더욱 높아진 신용등급 상승 기대감 - Moody’s 로부터 보험금지급능력평가 A1 등급 부여 - S&P 신용등급도 A+ 등급 부여를 주로 받고 있으며, 동사의 S&P 등급 A(Positive)도 향후 A+로 상승할 가능성이 높다고 판단한다. - 향후 추가적인 성장과 언더라이팅 마진 개선을 기대해볼 수 있을 것으로 전망한다. 2. 요구자본 관리를 위한 재보험 활용 확대 중 - 기본자본 K-ICS 비율 도입 예정 등 영향으로 후순위채를 활용한 K-ICS 개선에 제약이 발생함에 따라 요구자본 관리를 위한 공동재보험 등 출재가 확대되고 있다. - 1Q25: 한화손해보험이 약 500 억원 규모의 공동재보험 계약을 체결했고, 동양생명도 3,500억원의 공동재보험 계약을 단행한 데 이어 2Q25 중 약 2억달러 규모의 공동재보험 출재를 추가적으로 추진하는 등 업계 전반적으로 금융재보험에 대한 수요가 높아지고 있다. 3. 누적 계약 확대에 따른 이익 안정성 및 해석 - 개별 건당 기대되는 마진 자체는 다소 크지 않지만 누적되는 계약 체결에 따라 안정적인 이익 확대를 기대할 수 있을 것으로 예상하며 운용자산 확대에 따른 추가적인 손익 개선까지 나타날 것으로 전망한다. - 주요 실적 및 전망 - 현재주가: 9,070 원 - 2023A-2027E 주요 재무지표(단위: 십억원 또는 원, 보정된 표기 포함) - 보험손익: 2023A 209 / 2024A 198 / 2025E 238 / 2026E 236 / 2027E 239 - 영업이익: 2023A 365 / 2024A 362 / 2025E 386 / 2026E 399 / 2027E 410 - 당기순이익: 2023A 287 / 2024A 285 / 2025E 303 / 2026E 312 / 2027E 320 - EPS(원): 2023A 1,738 / 2024A 1,464 / 2025E 1,554 / 2026E 1,602 / 2027E 1,645 - BPS(원): 2023A 15,075 / 2024A 13,575 / 2025E 13,571 / 2026E 14,049 / 2027E 14,544 - ROE(%): 2023A 12.2 / 2024A 11.1 / 2025E 11.5 / 2026E 11.6 / 2027E 11.5 - DPS(원): 2023A 540 / 2024A 515 / 2025E 530 / 2026E 540 / 2027E 550 - 배당성향(%): 2023A 27.7 / 2024A 31.9 / 2025E 30.9 / 2026E 30.6 / 2027E 30.3 - PER(배): 2023A 4.1 / 2024A 5.4 / 2025E 5.5 / 2026E 5.3 / 2027E 5.2 - PBR(배): 2023A 0.5 / 2024A 0.6 / 2025E 0.6 / 2026E 0.6 / 2027E 0.6 - P/EV(배): 2023A 0.4 / 2024A 0.4 / 2025E 0.5 / 2026E 0.5 / 2027E 0.5 - ROA(%): 2023A 2.5 / 2024A 2.3 / 2025E 2.3 / 2026E 2.4 / 2027E 2.5 - 합산비율(IFRS17 추이): 93.0 / 85.5 / 88.8 / 89.0 / 89.4 - 지급여력비율(K-ICS): 183.2 / 191.7 / 194.7 / 198.3 / 202.9 - 자본총계(십억원): 2023A 3,301 / 2024A 3,453 / 2025E 3,452 / 2026E 3,545 / 2027E 3,642 - 자산총계(십억원): 2023A 12,001 / 2024A 12,927 / 2025E 12,879 / 2026E 12,916 / 2027E 12,909 - 참고: 본 보고서는 2025-2027년 추정치를 포함하며, 2023-2024년 실적은 확정치 기준이다. - 추가 메모 - 작성자: 설용진 - 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없으며, 담당종목 보유 여부에 대한 언급은 없다. - 본 보고서에 게재된 내용은 작성자의 의견을 반영하며, 외부의 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인한다.

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