안정적인 선택지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 69,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 순이익 컨센서스 상회 - 1Q25 지배주주순이익 2,484억원으로 컨센서스를 4.7% 상회하였다. - 상회 요인은 금리하락에 따른 양호한 Trading 손익에 기인한다. 2. 실적 구도 및 PF 관련 수익 변화 - 1Q25 IB 및 기타 손익은 전분기 대비 2.3% 증가하였지만 전년동기 대비 10.2% 감소하였는데 이는 부동산PF 관련 수수료수익 감소에 기인한다. - 삼성증권은 부동산PF에 대해서는 보수적인 입장을 유지하고 있으며 향후 부동산PF 시장의 회복에 따라 관련 수익은 증가할 것으로 생각된다. 3. 향후 수익 흐름 및 목표가 조정 요인 - 내년 발행어음 관련 수익은 마진 100bp를 생각하고 있으며 보수적으로 운영될 전망이다. - 1분기 일회성 비용은 50억원 수준으로 손익영향은 제한적이다. - 목표가 상향: 목표주가 69,000원으로 상향되었고(기존 대비 상승), 무위험수익률 하락에 따른 COE 개선 및 Valuation 시점 변경에 따라 BPS가 상향 조정되었다는 점이 반영되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결 기준, 십억원) - 순영업수익: 590 (컨센서스 581) +1.4% - 영업이익: 344 (컨센서스 313) +9.9% - 지배주주순이익: 248.4 (컨센서스 237.2) +4.7% - 2025E 등 향후 전망(십억원) - 순영업수익: 2025E 2,273; 2026E 2,394; 2027F 2,481 - 지배주주순이익: 2025E 951; 2026E 991; 2027F 1,022 - 밸류에이션 및 현재가 대비 여력 - 12M Forward BPS: 89,634원 - 목표주가: 69,000원 - 현주가(5/20): 54,000원 - 상승여력: 27.8% - 기타 지표(요약) - COE: 15.44%, 무위험수익률 2.5%, Risk Premium 5.1%, Beta 0.9 - PBR: 0.77 - ROE(연결): 12.8% 내외, ROA(연결): 약 1.5% 내외 - 1Q25P 순영업수익 대비 컨센서스 대비: 1.4% 상회, 1Q25P 영업이익 대비 컨센서스 대비: 9.9% 상회, 1Q25P 지배주주순이익 대비 컨센서스 대비: 4.7% 상회 ## 추가 메모 - 52주 고가/저가: 55,500원 / 35,800원 - 현주가(5/20): 54,000원 - 60일 평균 거래대금: 122억원 - 60일 평균 거래량: 254,089주 - 해외주식 M/S 하락 방어 가능 등의 정보도 포함되어 있음 - 투자등급 및 목표주가 추이: Buy 중심의 평가가 지속되며, 2025-05-21 기준 목표주가 69,000원으로 제시

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• - 1Q25 순이익 컨센서스 상회
• - 1Q25 지배주주순이익 2,484억원으로 컨센서스를 4.7% 상회하였다.
• - 상회 요인은 금리하락에 따른 양호한 Trading 손익에 기인한다.
• - 실적 구도 및 PF 관련 수익 변화
• - 1Q25 IB 및 기타 손익은 전분기 대비 2.3% 증가하였지만 전년동기 대비 10.2% 감소하였는데 이는 부동산PF 관련 수수료수익 감소에 기인한다.