조선 밸류체인 상장사 중‘가장 높은’수익성..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 14,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 수익성 리더십 - 1Q25 연결 매출액 985억원(YoY +14.4%, QoQ -11.5%), 영업이익 178억원(YoY +317.9%, QoQ -23.0%, OPM 18.1%) - 세진중공업 별도 기준 영업이익률은 19.0%를 기록하며 HD현대삼호보다 높은 수익성을 기록했다 - 주요 요인: 1) 한화오션 데크하우스 및 엔진케이싱 물량 200억원 중 일부 추가 정산금 반영, 2) 고수익성의 LCO2c 탱크 인도에 따른 매출 인식 반영 2. 2025년 실적 전망 및 구조적 성장 - 2025년 연결 매출액 4,307억원(YoY +22.2%), 영업이익 684억원 - 외국인 지분율 4.3%, OPM 15.9%로 전망 - 고정 수익성 개선의 축으로 데크하우스 물량 및 탱크 인도 비중 상승 기대 3. 탱크 인도 확대 및 2027년까지의 담보된 성장 - 2027년 LNG BV 탱크 인도가 본격적으로 이뤄지며 20.5% 영업이익률을 달성할 것으로 추정 - 탱크 인도 물량 가이드: 24년 9척 → 25년 20척 → 26년 30척 → 27년 30척 + ∝ - 2026년 하반기부터 LNG BV 탱크 인도가 시작될 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 매출 및 이익 흐름 - 2023년 매출액 385십억원, 영업이익 34십억원, 당기순이익 23십억원 - 2024년 매출액 352십억원, 영업이익 36십억원, 당기순이익 22십억원 - 2025F: 매출액 431십억원, 영업이익 68십억원, 당기순이익 43십억원, EPS 745원, OPM 15.8% - 2026F: 매출액 540십억원, 영업이익 101십억원, 당기순이익 69십억원, EPS 1,193원, OPM 18.7% - 2027F: 매출액 657십억원, 영업이익 135십억원, 당기순이익 96십억원, EPS 1,655원, OPM 20.5% - 밸류에이션 및 성장성 - PER: 2025F 12.4배, 2026F 7.8배, 2027F 5.6배 - ROE: 2025F 20.8%, 2026F 27.5%, 2027F 29.7% - PBR: 2025F 2.4배, 2026F 1.9배, 2027F 1.5배 - 현재 PER(2025) 12.4배 수준으로 조선·조선 기자재 동종사 대비 저평가되어 있다고 시장에서 평가 - 기타 내용 - 2025년 연결 영업실적은 매출액 4,307억원(YoY +22.2%), 영업이익 684억원, OPM 15.9%로 전망 - 2025년 기준 EPS 745원, 2026년 EPS 1,193원, 2027년 EPS 1,655원 - 2025년이 성장의 시작점으로 제시되며 담보된 성장 추세가 2027년까지 이어질 것으로 전망 ## 추가 메모 - 데크하우스도 두 자릿수 이익률 달성한 것으로 추정되며, 자회사들도 좋아지는 중 - 동방선기(배관업체) 실적은 가스선·탱커 수주 확대에 따라 성장세를 보일 것으로 예상 - 데크하우스 물량 마진도 두 자릿수 이익률 달성 가능성 제시 - 탱크 수주 및 인도 물량 증가와 LNG BV 탱크 인도 시작으로 수익성 개선 기대 - 상승여력: 51.2% (참고 표 내 요약치)

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• - 1Q25 실적 및 수익성 리더십
• - 1Q25 연결 매출액 985억원(YoY +14.4%, QoQ -11.5%), 영업이익 178억원(YoY +317.9%, QoQ -23.0%, OPM 18.1%)
• - 세진중공업 별도 기준 영업이익률은 19.0%를 기록하며 HD현대삼호보다 높은 수익성을 기록했다
• - 주요 요인: 1) 한화오션 데크하우스 및 엔진케이싱 물량 200억원 중 일부 추가 정산금 반영, 2) 고수익성의 LCO2c 탱크 인도에 따른 매출 인식 반영