불확실성 속 선방

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 Review- 컨센서스 부합 - 1Q25 매출총이익은 2,321억원(+10.0% YoY), 영업이익 298억원(-2.1%)으로 컨센서스에 충족했다. - 다만 세전이익과 순이익은 각각 33.3%, 42.6% 감소해 시장 눈높이를 밑돌았다. - 원인: 1) 루블화 환율 변동으로 러시아 법인의 외화환산이익 감소; 2) 24년 1분기 자회사 웰콤(Wellcom)이 사무실 이전에 따른 사용권 자산 처분으로 잡이익 반영으로 기저가 높았음. - 업황은 녹록치 않았지만 국내 매출총이익은 10.5% 증가, 해외는 유럽/미주 중심으로 9.9% 증가. - 매출총이익 대비 영업이익률은 12.9%(-1.6%p)로 하락. 물량 증가에 대응하기 위한 인력 충원(+136명 YoY)으로 인건비가 13.8% 증가. 2. 향후 전망 및 리스크 - 주요 광고주의 예정된 신차 및 각종 캠페인을 진행하고, 국내 및 해외에서 주요 전망치 변화 신규 광고주를 적극 유치, CX(Digital Customer Experience), DX(디지털 경험) 등 관련 수주를 늘려 수익 개선을 모색. - 미국의 관세 정책 관련 직접적 타격은 없지만 핵심 고객의 수익성이 악화될 경우 물량 감소 우려 존재. 비계열 수주 확대와 미대행 영역 개발 등으로 대응할 계획. - 업종 내에서 상대적으로 높은 실적 안정성과 배당 메리트에 주목. 3. 배당 매력 및 밸류에이션 측면 - 업종 내 상대적 실적 안정성과 배당 매력이 주목받고 있음. - 2년간 목표주가 변화 추이에서 25,000원(12MF PER 10배) 유지 및 Buy 등급 유지의 근거 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 503.4십억원 - 매출총이익: 232.1십억원 - 영업이익: 29.8십억원 - 세전이익: 27.4십억원 - 지배주주순이익: 12.4십억원 - 전년동기 대비 증감: 매출액 +3.3%, 매출총이익 +10.0%, 영업이익 -2.1%, 세전이익 -33.3%, 순이익 -42.6% - 2025E(연간) 전망 - 매출액: 2,216.5십억원 - 매출총이익: 999.3십억원 - 영업이익: 163.0십억원 - 세전이익: 164.0십억원 - 지배주주순이익: 91.5십억원 - EPS(지배주주): 2,288원 - Div yield (%): 6.6% - P/E: 8.0 - P/B: 0.7 - EV/EBITDA: 1.0 - ROE: 8.9% - ROIC: 17.8% - 2026E 전망 - 매출액: 2,306.8십억원 - 매출총이익: 1,046.2십억원 - 영업이익: 175.7십억원 - 세전이익: 183.2십억원 - 지배주주순이익: 101.6십억원 - EPS(지배주주): 2,540원 - Div yield (%): 7.0% - P/E: 7.2 - P/B: 0.7 - EV/EBITDA: 0.6 - ROE: 9.5% - ROIC: 21.3% - 기타 - 2024E 대비 2025E/2026E 이익 추정치 변경: 매출액 2,216.5십억원, 2,306.8십억원으로 소폭 상향/하향 및 영업이익 163.0십억원, 175.7십억원 등으로 반영 - 주당배당금(DPS) 흐름 및 배당성향 관련 수치도 제공 ## 추가 메모 - Compliance notice - 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 5월 9일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 2025년 5월 9일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

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• - 1Q25 실적 Review- 컨센서스 부합
• - 1Q25 매출총이익은 2,321억원(+10.0% YoY), 영업이익 298억원(-2.1%)으로 컨센서스에 충족했다.
• - 다만 세전이익과 순이익은 각각 33.3%, 42.6% 감소해 시장 눈높이를 밑돌았다.
• - 원인: 1) 루블화 환율 변동으로 러시아 법인의 외화환산이익 감소; 2) 24년 1분기 자회사 웰콤(Wellcom)이 사무실 이전에 따른 사용권 자산 처분으로 잡이익 반영으로 기저가 높았음.
• - 업황은 녹록치 않았지만 국내 매출총이익은 10.5% 증가, 해외는 유럽/미주 중심으로 9.9% 증가.