실적 밋밋했지만 하방리스크보다 상승포텐셜 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. CJ제일제당은 해외식품 매출이 YoY 8% 성장해 처음으로 국내 매출을 상회했으나 국내 원재료비 부담 및 선물세트 매출 비중 감소로 영업이익이 YoY 7.8% 감소함. 2. 대한통운은 주7일 배송서비스 '매일 오네' 시행 초기 원가 반영 영향으로 영업이익이 854억원으로 YoY 21.9% 감소. 3. CJ ENM은 TV 광고 매출 부진과 티빙 제작비 증가 및 네이버 멤버십 제휴 종료 영향 등으로 커머스를 제외한 대부분 사업부문에서 적자를 기록(특히 미디어 부문은 상당폭의 적자전환). 다만 자회사들의 실적 부진은 주로 일회성 요인과 계절적 비수기의 영향을 받은 것으로 추정되어 비용 효율화 및 수요 회복 여부에 따라 향후 이익 개선 흐름이 나타날 수 있을 것으로 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 1분기 연결기준 매출은 YoY 1.6% 증가한 10조 6,004억원, 영업이익과 순이익은 YoY 각각 7.2%와 9.5% 감소한 5,350억원과 1,364억원으로 컨센서스를 소폭 하회. - 주요 재무 수치(추정치; 2025F/2026F) - 매출액: 2025F 45,696.6십억원, 2026F 48,247.1십억원 - 영업이익: 2025F 2,914.4십억원, 2026F 3,088.4십억원 - 순이익: 2025F 850.8십억원, 2026F 1,010.8십억원 - EPS: 2025F 9,943원, 2026F 12,686원 - CJ올리브영: 1분기 매출 1조 2,342억원, YoY +14.4%, QoQ -2.7%; 1분기 영업이익률은 약 13.5% 내외로 추정되며 전년동기 13.4%, 전분기의 경상영업이익률 12.7% 대비 상승 추세로 판단. 2분기에는 다시 큰폭의 회복 기대. - 현 시가총액 및 밸류링 관점에서의 투자 매력은 유지, 자회사 부진은 제한적 하방 리스크로 해석되며 비용 효율화 및 수요 회복 시 이익 개선 가능성 존재. - 현 시가총액 및 목표가 대비 상승 여력은 제시된 NAV 기반으로도 긍정적 시나리오가 제시됨. ## 추가 메모 - CJ 올리브영의 합병 방식 진행 가능성에 베팅하며 CJ 주주가치가 크게 제고될 가능성이 높다고 판단. - 현재 주가 및 NAV 구성에 따른 상승 여력 등은 보고서에 제시된 수치와 함께 고려해 주의 깊게 검토 필요.

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• - CJ제일제당은 해외식품 매출이 YoY 8% 성장해 처음으로 국내 매출을 상회했으나 국내 원재료비 부담 및 선물세트 매출 비중 감소로 영업이익이 YoY 7.8% 감소함.
• - 대한통운은 주7일 배송서비스 '매일 오네' 시행 초기 원가 반영 영향으로 영업이익이 854억원으로 YoY 21.9% 감소.
• - CJ ENM은 TV 광고 매출 부진과 티빙 제작비 증가 및 네이버 멤버십 제휴 종료 영향 등으로 커머스를 제외한 대부분 사업부문에서 적자를 기록(특히 미디어 부문은 상당폭의 적자전환). 다만 자회사들의 실적 부진은 주로 일회성 요인과 계절적 비수기의 영향을 받은 것으로 추정되어 비용 효율화 및 수요 회복 여부에 따라 향후 이익 개선 흐름이 나타날 수 있을 것으로 기대.