속도는 더디지만 방향성은 확실히 좋다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 9200원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 별도 순이익 906억원(+43% YoY, +43% QoQ). 장기 수재 물건의 예실차 개선과 경상 투자손익의 개선이 증익의 주 원인. 2. 1Q25 보험손익은 706억원(+42% YoY)으로 해외 생명 수재를 중심으로 역대 최대 보험금 예실차를 기록. PAA손익은 전년 동기보다 12% 감소했는데, LA산불과 미얀마 지진, 국내 산불 등으로 고액사고가 1,200억원 수준 발생하면서 보험금이 증가한 것을 재보험비용 감소가 일부 상쇄함. 3. 1Q25 투자손익은 451억원(+46% YoY), 환율 영향을 제외한 경상 투자손익은 514억원(+85% YoY)으로 증가. 투자서비스손익이 양호했기 때문인데, 일회성 요인보다는 보유이원의 개선에 기인. 원수사와 공동개발한 장기상품의 수재가 확대되고 공동재보험을 신규 인수하면서 신계약 CSM이 661억원 발생. 이에 CSM 잔액은 8% QoQ 증가하며 다시 1조원을 상회함. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25별도 순이익: 906억원(+43% YoY, +43% QoQ) - 보험손익: 706억원(+42% YoY), 해외 생명 수재를 중심으로 역대 최대 보험금 예실차 기록 - PAA손익: 전년 동기보다 12% 감소, 대형 사고 증가로 보험금이 1,200억원 수준 발생, 재보험비용 감소가 일부 상쇄 - 투자손익: 451억원(+46% YoY), 경상 투자손익 514억원(+85% YoY) - 투자서비스손익: 양호 - 신계약 CSM: 661억원 발생 - CSM 잔액: 8% QoQ 증가, 다시 1조원을 상회 추가 메모 - 현재 주가: 8,510원(5/16) - 목표주가: 9,200원 - 표기된 수치와 요약은 원문 내용의 수치 및 표현을 그대로 반영했습니다.

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• - 1Q25 별도 순이익 906억원(+43% YoY, +43% QoQ). 장기 수재 물건의 예실차 개선과 경상 투자손익의 개선이 증익의 주 원인.
• - 1Q25 보험손익은 706억원(+42% YoY)으로 해외 생명 수재를 중심으로 역대 최대 보험금 예실차를 기록. PAA손익은 전년 동기보다 12% 감소했는데, LA산불과 미얀마 지진, 국내 산불 등으로 고액사고가 1,200억원 수준 발생하면서 보험금이 증가한 것을 재보험비용 감소가 일부 상쇄함.
• - 1Q25 투자손익은 451억원(+46% YoY), 환율 영향을 제외한 경상 투자손익은 514억원(+85% YoY)으로 증가. 투자서비스손익이 양호했기 때문인데, 일회성 요인보다는 보유이원의 개선에 기인. 원수사와 공동개발한 장기상품의 수재가 확대되고 공동재보험을 신규 인수하면서 신계약 CSM이 661억원 발생. 이에 CSM 잔액은 8% QoQ 증가하며 다시 1조원을 상회함.