해외수수료, WM, 해외법인 삼박자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 16,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외주식 수수료 증가 2. WM 손익 증가 3. 해외법인 손익 증가 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 지배주주순이익은 2,587억원으로 컨센서스를 5.9% 상회하였다. - 위탁매매 수수료는 전분기 대비 9.9%, 전년동기 대비 11.8% 개선됐으며 이는 해외주식 수수료 증가에 기인한다. - 1분기 위탁매매 수수료 중 해외주식 수수료 비중은 50.9% (YoY +17.9%p, QoQ -0.54%p)이다. - WM 손익은 전분기 및 전년동기 대비 각각 11.5%, 21.4% 증가하였으며 랩어카운트 수수료 수익 증가에 기인한다. - 해외법인 세전이익은 1,196억원으로 혁신기업투자 평가이익 500억원이 반영되었다. - 쉐어칸 경상이익은 300억원이 기대되었으나 인도시장이 부진하면서 100억원 수준이 반영됐다. - 혁신기업평가이익 500억원을 제외한 해외법인 경상이익은 700억원 수준으로 판단된다. - 영업외손익에서 해외부동산 손상차손 1,000억원이 발생했으나 투자목적자산 평가이익 약 배당수익률 10.00% 2,000억원 발생하며 이를 상쇄했다. - 60일 평균 거래대금 105억원, 60일 평균 거래량 1,015,623주 - 52주 고/저 13,060원 / 6,660원 - 투자목적자산 이익 증가 가시적, 자사주 매입 기대 외인지분율 14.39% - 2025년 총주주환원율은 40% 수준이 전망되며 배당 및 자사주 매입 비중은 5:5가 전망된다. - 2025~2027년 추정치(십억원 단위) 요약 - 2025E 순영업수익 2,922, 지배주주순이익 934 - 2026E 순영업수익 3,041, 지배주주순이익 1,034 - 2027F 순영업수익 3,180, 지배주주순이익 1,078 - 2025년~2027년 실적 및 주가 관련 세부 수치 - 표 1에 의하면 2025E 순영업수익 2,922(십억원), 지배주주순이익 934(십억원), 2026E 순영업수익 3,041(십억원), 지배주주순이익 1,034(십억원), 2027F 순영업수익 3,180(십억원), 지배주주순이익 1,078(십억원)로 제시되어 있음. - 표 1의 주요 밸류에이션 수치로는 목표주가 16,000원/현주가 13,060원(5/16), 12M Forward PBR 0.76, PBR 대비 상승 여력 등 제시. ## 추가 메모 - 투자의견 Buy, 목표주가 16,000원 48.1% 상향 - 현주가 (5/16) 13,060원 - 52주 고/저 13,060원 / 6,660원 - 60일 평균 거래대금 105억원, 60일 평균 거래량 1,015,623주 - 투자목적자산의 평가이익 증가가 실적에 긍정적 영향으로 해석되며 해외법인 불확실성 우려는 제한적으로 판단 - 2025년 총주주환원율은 40% 수준, 배당 및 자사주 매입 비중은 5:5로 전망

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• - 해외주식 수수료 증가
• - WM 손익 증가
• - 해외법인 손익 증가