착실하게 준비 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 매출액 224억원, 영업이익 37억원으로 매출액은 전년비 7.7% 성장했지만 영업이익은 3.7% 역성장 하며 모두 추정치에 부합(컨센서스 부재, 추정 매출액: 226억원, 추정 영업이익 39억원) 2. 전년비 상승한 매출액에도 이익이 역성장 한 이유는 하반기 ODM 가동 준비를 위한 간접비용 인식 3. 증설 관련 직접비용인 감가상각비는 하반기부터 인식하지만 OTCM(OTC 전용 공장)브랜드 관련 마케팅비와 선제적인 인력 채용, 소재 완제품 물류창고 추가 투자 등 하반기 ODM 가동을 위한 준비 착실하게 진행 중 4. 상반기의 실적레벨이 높은 계절적 특성과 하반기 고정비 인식 예정인 점 고려했을 때, 2분기 까지의 호실적 달성 여부가 ODM 투자에 따른 올해 연간 이익 체력 손실 부담을 줄일 수 있는지를 결정할 것 5. 최초 발간일(2/6) 이후 약 40% 상승으로 단기 변동성 높은 구간, 현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 14배 수준이며 동기간 OTC 대응역량 갖춘 국내 화장품 ODM사(한국콜마, 코스맥스)의 평균 PER은 17배 수준 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 224억원, 영업이익 37억원. 전년비 매출액은 7.7% 성장했으나 영업이익은 3.7% 역성장. 컨센서스 부재로 추정치와 비교 가능. 추정 매출액: 226억원, 추정 영업이익 39억원 - 2024A: 매출액 79.4 십억원, 영업이익 10.6 십억원, 당기순이익 10.4 십억원, EPS 855.0원, PER 15.8배 - 2025E: 매출액 90.5 십억원, 영업이익 12.7 십억원, 당기순이익 11.7 십억원, EPS 962.4원, PER 14.1배 - 최근 주가 및 밸류에이션: 주가(원, 5/16) 13,530원; 시가총액 165.1 십억원; 배당수익률(2024A) 3.3%; PER(배) 14.1배 (2025E) - 동종 업계 비교: OTC 대응역량 갖춘 국내 화장품 ODM사(한국콜마, 코스맥스)의 평균 PER은 17배 수준 - 도표 요약: 2024A와 2025E의 매출액, 영업이익, 당기순이익 및 EPS 추정치와 연간 흐름 제시 ## 추가 메모 - ODM 가동 준비 비용으로 하반기에 비용 구조가 변화할 예정이며, 상반기의 계절성 높은 실적과 하반기의 고정비 인식이 연간 이익 체력에 미칠 영향을 2분기까지의 실적 달성 여부가 좌우할 것으로 보임 - 최초 발간일(2/6) 이후 약 40% 상승 구간으로 단기 변동성 가능성 존재 - 주주 구성 및 배당 관련 상세 수치도 원문에 포함되어 있으나 요약 본문에는 생략됨

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• - 1Q25 매출액 224억원, 영업이익 37억원으로 매출액은 전년비 7.7% 성장했지만 영업이익은 3.7% 역성장 하며 모두 추정치에 부합(컨센서스 부재, 추정 매출액: 226억원, 추정 영업이익 39억원)
• - 전년비 상승한 매출액에도 이익이 역성장 한 이유는 하반기 ODM 가동 준비를 위한 간접비용 인식
• - 증설 관련 직접비용인 감가상각비는 하반기부터 인식하지만 OTCM(OTC 전용 공장)브랜드 관련 마케팅비와 선제적인 인력 채용, 소재 완제품 물류창고 추가 투자 등 하반기 ODM 가동을 위한 준비 착실하게 진행 중
• - 상반기의 실적레벨이 높은 계절적 특성과 하반기 고정비 인식 예정인 점 고려했을 때, 2분기 까지의 호실적 달성 여부가 ODM 투자에 따른 올해 연간 이익 체력 손실 부담을 줄일 수 있는지를 결정할 것
• - 최초 발간일(2/6) 이후 약 40% 상승으로 단기 변동성 높은 구간, 현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 14배 수준이며 동기간 OTC 대응역량 갖춘 국내 화장품 ODM사(한국콜마, 코스맥스)의 평균 PER은 17배 수준