고액 사고에도 양호한 실적 기록

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 및 밸류에이션 근거 - 목표주가 11,000원으로 상향 - 현재주가: 8,510 원 - 25E BVPS 13,571 원에 Target PBR 0.8 배를 적용하여 산출했다 - Upside / Downside 29.3% 2. 1Q25 실적 및 질적 요인 - 1Q25 순이익은 906 억원(+42.6% YoY) 기록 - L&H부문은 보수적 부채 적립 수준 대비 중 실제 계산서 양호하여 예실차 손익이 흑자전환하며 82 억원(+흑자전환 YoY)을 시현했다 - 수수료 조건, 출재 조건 등이 양호한 공동개발상품 신규 수재가 늘어나며 CSM 잔액이 증가했으며 신규 공동재보험 수재가 이뤄진 점도 긍정적이라고 판단한다 - 투자손익은 451 억원(+45.9% YoY)로 전년 동기 PF 충당금 기저효과로 큰 실적 개선이 나타났다 - 1월, 4월 특약 갱신 결과 전체적인 시장의 소프트마켓 추세가 나타났으나 누적된 요율 인상 수준을 감안했을 때 영향은 제한적일 것으로 전망한다 3. 시장환경 및 리스크 - 투자리스크로는 1) 재보험업 특성상 상존하는 대형 재해로 인한 불확실성, 2) 재보험 시장의 소프트마켓 전환에 따른 사이클 피크아웃 우려 등을 제시한다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 순이익: 906 억원(+42.6% YoY) 기록 - L&H 부문 흑자전환 및 82 억원 시현 - P&C 부문 손실 관련 구체 수치는 원문에 제시된 요약 형태로 기술 - 투자손익: 451 억원(+45.9% YoY) - 2025E ~ 2027E ROE 평균: Sustainable ROE (a) 2025E ~2027F ROE 평균 11.5% - 목표가 산정 근거: 목표주가 11,000원은 2025F 조정BPS 13,571원에 Target PBR 0.8배를 적용한 결과 - 시나리오별 여력 - Bull case: 목표주가 13,400 원 (2025F 조정BPS 13,571원에 Target PBR 적용) Upside 57% - Bear case: 목표주가 7,300 원 Downside -14% - 추가 메모 - 목표가격 산정 기준 요약: 2025F 조정BPS 13,571원에 Target PBR 0.80 적용 - 시나리오별 목표주가: Bull case 13,400원, Bear case 7,300원 - 주요 수치 및 연간 흐름은 SK증권 추정치에 기반

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• - 목표주가 및 밸류에이션 근거
• - 목표주가 11,000원으로 상향
• - 현재주가: 8,510 원
• - 25E BVPS 13,571 원에 Target PBR 0.8 배를 적용하여 산출했다
• - Upside / Downside 29.3%