재무구조 개선 통한 디스카운트 해소

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 190,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 31.2조원(-3.7% 이하 YoY), 영업이익 3,998억원(-72.8%, OPM: 1.3%) - SK E&S와 SK 이노베이션 합병 이후 배당금 수입 감소로 별도 영업이익이 70.5% 감소 - SK이노베이션이 적자전환 하면서 연결 실적은 대체로 부진 - 다만 비상장사인 SK에코플랜트와 SK실트론 영업이익이 전년 수준 유지, SK팜테코 영업손실은 약 300억원 축소 - 별도 기준 순차 입금은 SK 스페셜티 매각에 따라 8.1조원으로 전년 대비 2.4조원 감소하며 재무구조 개선 확인 2. 재무구조 개선 및 NAV 개선 기대 - 그룹 내 포트폴리오 리밸런싱 추진: SK 트리켐, SK 레조낙, SK 머티리얼즈제이엔씨를 SK 에코플랜트로 현물출자, SK 머티리얼즈퍼포먼스는 SK 에코플랜트와 포괄적 주식교환 예정 - 이 과정에서 SK에코플랜트 기업가치는 5조원 수준으로 최관순 평가되었으며 지분율은 62.2%에서 65.9%로 상승 - 판교 데이터센터를 SK 브로드밴드에 매각 예정(매각금액 5,068억원, 2분기말 거래 종료 예정) - 자회사 가치 합계 217,376억원, NAV 330,585억원 - 상승 여력: 38.6% 3. NAV 기반 디스카운트 해소 및 중장기 주가 방향 - NAV 대비 할인율 축소 가능성 및 리밸런싱에 따른 재무구조 개선으로 주가 디스카운트 요인이 해소될 시점으로 판단 - 1Q25 실적 부진에도 리밸런싱 및 재무구조 개선이 확인되었다는 점이 투자 포인트로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 124,690 십억원, 영업이익 2,355 십억원, 순이익(지배주주) -1,293 십억원, EPS -20,155원 - 2025E: 매출액 126,897 십억원, 영업이익 5,305 십억원, 순이익(지배주주) 308 십억원, EPS 4,213원 - 2026E: 매출액 130,974 십억원, 영업이익 7,765 십억원, 순이익(지배주주) 1,245 십억원, EPS 17,041원 - 2027E: 매출액 141,180 십억원, 영업이익 10,116 십억원, 순이익(지배주주) 1,883 십억원, EPS 25,769원 - 1Q25 실제 수치 요약 - 매출액 31.2조원, 영업이익 3,998억원 - 1Q25 YoY 매출 -3.7% 이하, 영업이익 -72.8%, OPM 1.3% - 별도 기준 순차입금은 8.1조원으로 전기 대비 2.4조원 감소 - 향후 흐름 포인트 - 리밸런싱을 통한 재무구조 개선 지속 기대 - 에코플랜트 지분 상승 및 판교 데이터센터 매각 등의 진행 상황은 NAV 개선에 기여 가능성 - 목표주가 190,000원 유지에 따른 상승 여력은 약 38.6%로 제시 ## 추가 메모 - 발행주식수: 7,250만주 - 시가총액: 9,940 십억원 - 자회사 가치 합계: 217,376억원, NAV: 330,585억원 - SK에코플랜트 지분율: 62.2% → 65.9%로 상승 - 에코플랜트 관련 현물출자 및 포괄적 주식교환 관련 상세 내용 포함 - 판교 데이터센터 매각 예정: 매각금액 5,068억원, 2분기말 거래 종료 예정

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 31.2조원(-3.7% 이하 YoY), 영업이익 3,998억원(-72.8%, OPM: 1.3%)
• - SK E&S와 SK 이노베이션 합병 이후 배당금 수입 감소로 별도 영업이익이 70.5% 감소
• - SK이노베이션이 적자전환 하면서 연결 실적은 대체로 부진
• - 다만 비상장사인 SK에코플랜트와 SK실트론 영업이익이 전년 수준 유지, SK팜테코 영업손실은 약 300억원 축소