본질 체력은 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 5600원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 별도 순이익 1,427억원(+14% YoY), 어닝 서프라이즈 2. 1Q25 투자손익 523억원(+129% YoY)으로 대폭 증가; 이자+배당-부담이자의 본질 손익이 100억원 개선되고 FVPL평가익이 180억원 발생 3. 1Q25 신계약은 2% 감소했지만 마진배수가 유지되면서 신계약 CSM도 2% QoQ 감소에 그침. CSM 기중 조정이 +510억원으로 개선되면서 보유 CSM 잔액은 4% 증가 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 별도 순이익은 1,427억원(+14% YoY)으로 어닝 서프라이즈를 기록. - 1Q25 보험손익은 1,353억원(-9% YoY), 전년 동기의 대규모 환입을 제외하면 198% YoY 증가. - 예실차는 보험금 증가로 부진했으나, 1세대 실손의 요율 인상으로 손실계약비용에서 380억원이 환입되고 상위사들과 달리 PAA손익이 개선되었으며 기타사업비도 축소됨. - 1Q25 투자손익은 523억원(+129% YoY)으로 대폭 증가. 이자+배당-부담이자의 본질 손익이 100억원 개선되고 FVPL평가익이 180억원 발생한 영향. - 1Q25 신계약은 2% 감소했지만 대형사들과 달리 마진배수가 유지되면서 신계약 CSM도 2% QoQ 감소에 그침. 또한 CSM 기중 조정이 +510억원(해지 증가 등 -800억원대, 실손 요율 인상 +1,320억원 등)으로 개선되면서 보유 CSM 잔액은 4% 증가함. ## 추가 메모 - 합병과 상쇄되어 미래 이익의 합산 추정치는 상향되지 않았습니다. - 다만 오는 9월부터 적자 기업이 합병되며 이러한 구조적 변화는 단기 및 중기 이익 추정치에 영향을 줄 수 있습니다.

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• - 1Q25 별도 순이익 1,427억원(+14% YoY), 어닝 서프라이즈
• - 1Q25 투자손익 523억원(+129% YoY)으로 대폭 증가; 이자+배당-부담이자의 본질 손익이 100억원 개선되고 FVPL평가익이 180억원 발생
• - 1Q25 신계약은 2% 감소했지만 마진배수가 유지되면서 신계약 CSM도 2% QoQ 감소에 그침. CSM 기중 조정이 +510억원으로 개선되면서 보유 CSM 잔액은 4% 증가