우려했던 1분기 이후 모멘텀 구간 임박

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 43,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 컨센서스 - 1Q25 매출액 379억원(YoY-28%), OP 99억원(OPM 26%, -4%) 기록, 컨센서스 매출액 417억원 하회, OP 93억원 상회했다. - 매출액 하회 요인은 ①중국 패널 업체들의 공급 과잉으로 Flexible OLED 단가 하락에 따른 주요 고객사의 Rigid OLED 수요 감소, ②주요 고객사의 4Q24 조기 생산으로 인한 재고 소진이 주요했다. - 이익 체력은 오히려 좋아졌다. OP 컨센서스 상회 요인은 ①Rigid OLED 소재(저부가) 공급 축소에 따른 믹스 개선, ②주요 개발과제 수행으로 개발매출(샘플) 확대, ③갤럭시 A3, 5 시리즈의 소재구조 변경, ④퇴직급여 감소, ⑤고환율 지속이다. 2) 모멘텀 및 시황 변화 - 2분기부터 YoY 실적 개선세를 전망한다. 2분기부터 고부가 개발매출(샘플)이 크게 대된다. 신소재, IT OLED, 스마트폰향 차세대 소재구조 등 주요 개발과제가 진행 중이며, 2분기 말부터는 북미 고객사 신규 스마트폰향 소재 공급도 예정되어 있다. 신규 시리즈부터 기본모델의 소재구조 변경으로 인해 P 와 Q 상승이 동반된다. 3) 현재 주가와 상승 여력 - 상승여력: 34.6% ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 및 2026F 추정치(피인수기업 연결 편입 후 변경 반영) - 2025F: 매출액 321억원, 영업이익 84억원, 순이익 72억원, OPM 26.2%, NPM 22.4% - 2026F: 매출액 425억원, 영업이익 114억원, 순이익 93억원, OPM 26.8%, NPM 21.9% - 현 주가: 31,950 원 - 참고: 2025F, 2026F의 세부 수치 및 개선폭은 변경후 수치로 제시되며, 변동은 위 표의 변경율(%) 참고. ## 추가 메모 - Black PDL 설명 - BlackPDL 적용시편광판제거 발광효율20% 이상상승 -> 두께감소 소비전력 Max 25% 감소

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• - 1Q25 매출액 379억원(YoY-28%), OP 99억원(OPM 26%, -4%) 기록, 컨센서스 매출액 417억원 하회, OP 93억원 상회했다.
• - 매출액 하회 요인은 ①중국 패널 업체들의 공급 과잉으로 Flexible OLED 단가 하락에 따른 주요 고객사의 Rigid OLED 수요 감소, ②주요 고객사의 4Q24 조기 생산으로 인한 재고 소진이 주요했다.
• - 이익 체력은 오히려 좋아졌다. OP 컨센서스 상회 요인은 ①Rigid OLED 소재(저부가) 공급 축소에 따른 믹스 개선, ②주요 개발과제 수행으로 개발매출(샘플) 확대, ③갤럭시 A3, 5 시리즈의 소재구조 변경, ④퇴직급여 감소, ⑤고환율 지속이다.