실적과 별개로 남아있는 과제가 많다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 5,100 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 - 1Q25 순이익은 1,427 억원(+14.3% YoY)로 One-off 성격의 요인 반영으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다. 1) 3/4 세대 실손 요율 상승에 따른 손실계약비용 환입 380 억원 및 2) 해외 투자자산 손상 회복 약 300 억원이 발생했다. 2. 보장성 인보험 및 CSM 흐름 - 월평균 신계약: 약 61 억원(-3.1% QoQ)으로 견조한 흐름. 신계약 CSM은 1,891억원(-4.8% YoY). 구 실손 요율 인상으로 CSM이 1,320 억원 증가하며 해지 등 감소효과를 상쇄하고, 가정 조정에 따른 CSM은 약 514 억원 증가. 3. 자동차/일반보험 및 자본 관리 이슈 - 자동차/일반보험은 부진하나 투자손익이 One-off 포함 523 억원(+128.5% YoY)으로 개선. K-ICS는 후순위채 발행(+15%p) 등에 힘입어 183% 수준이 예상되며 공동재보험 등 자본 관리 노력이 지속되고 있다. 다만 캐롯손해보험 합병 등 여전히 과제가 남아 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 순이익: 1,427 억원(+14.3% YoY) — One-off 성격의 요인으로 컨센서스를 상회. - 보장성 인보험: 월평균 신계약 약 61 억원(-3.1% QoQ); 신계약 CSM 1,891 억원(-4.8% YoY); 구 실손 요율 인상으로 CSM +1,320 억원 증가, 가정 조정에 따른 CSM 약 +514 억원 증가. - 장기보험 손익: 손실계약비용 환입으로 전체 장기보험손익 1,334 억원(-2.8% YoY). - 자동차/일반보험: 부진하나 투자손익 포함 523 억원(+128.5% YoY)으로 개선. - K-ICS: 후순위채 발행(+15%p) 등에 힘입어 183% 수준 예상. - 합병 및 과제: 캐롯손해보험 합병 등 여전히 과제로 남아 있으며, 제도 개선 및 금리 하락 영향 등도 주목. ## 추가 메모 - Analyst 주주환원 불확실성, 캐롯손보 합병 등 여전히 많이 남아있는 과제. - 제도 강화, 금리 하락 영향으로 OCI가 2,595 억원 하락했음을 감안했을 때 배당가능이익 확보를 위해서는 제도 개선이 필요하다고 제시. - 캐롯손해보험 합병 발표에 따른 자동차보험 규모의 경제, 디지털 플랫폼, 고객군 확대 등의 효과를 주요주주가 기대하는 모습. - 목표주가 산정은 캐롯손해보험 합병 영향 미반영한 기준으로 이루어져 있음.

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• - 1Q25 실적
• - 1Q25 순이익은 1,427 억원(+14.3% YoY)로 One-off 성격의 요인 반영으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다. 1) 3/4 세대 실손 요율 상승에 따른 손실계약비용 환입 380 억원 및 2) 해외 투자자산 손상 회복 약 300 억원이 발생했다.
• - 보장성 인보험 및 CSM 흐름
• - 월평균 신계약: 약 61 억원(-3.1% QoQ)으로 견조한 흐름. 신계약 CSM은 1,891억원(-4.8% YoY). 구 실손 요율 인상으로 CSM이 1,320 억원 증가하며 해지 등 감소효과를 상쇄하고, 가정 조정에 따른 CSM은 약 514 억원 증가.
• - 자동차/일반보험 및 자본 관리 이슈