공격적인 26년 매출 가이던스 제시

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy - 목표주가: 200,000 원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출: 3,603억원(YoY -9%, QoQ -12%), 시장 예상치 3,682억원 부합 - 영업이익: 52억원(YoY -80%, QoQ 흑자전환), 컨센서스 87억원 하회 - 모바일 게임 매출: 리니지M(QoQ -7%) 및 2M(QoQ -8%), 매출은 2,063원(QoQ -4%, YoY -17%) - PC 온라인 게임 매출: 길드워 2 확장팩 판매 효과 제거와 전반적 사업 활동 강도 조율로 833억원(QoQ -11%, YoY -9%) - 로열티 매출: Throne & Liberty 글로벌 출시 효과 완화되며 450억원(QoQ -39%, YoY +38%) - 영업비용 구성: 마케팅비 133억원(QoQ -76%, YoY +93%), 인건비 1,872억원(QoQ -40%, YoY -8%) - 매출변동비 및 기타: 1,294억원(QoQ -10%, YoY -4%) 2. 26년 매출 가이던스 및 전망 - 26년 매출 가이던스 제시 - 레거시 IP 라이브 서비스 지속 및 지역 확장, 스핀오프 게임 출시로 1.4~1.5조원 매출 목표 - 자체 개발 및 외부작 퍼블리싱 신작을 통한 매출 목표 0.6~1조원 - 총 3개의 기존 IP 스핀오프 게임과 7종의 신규 IP 게임 출시를 전제로 한 목표치 - 2026년 매출 1.87조원(레거시 IP 1.41조원 + 신규 IP 4,645억원), 영업이익은 비용효율화 기조 이어가며 1,929억원 달성 추정 3. 투자 밸류에이션 및 추가 시사점 - 도표상 2026년 지배순이익 추정치 2,205억원 수준 및 2026년 매출 가이던스와 연결된 관점 제시 - 적정주가 199,274원, 목표주가 200,000원, 상승여력 26.2%로 제시 - 26년 매출 가이던스에 따라 2025년~2026년 매출 및 이익의 흐름에 대한 시나리오 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A~2027F 주요 재무수치(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 1,780; 2024A 1,578; 2025F 1,556; 2026F 1,870; 2027F 2,209 - 영업이익: 2023A 137; 2024A -109; 2025F 45; 2026F 193; 2027F 357 - 영업이익률: 7.7%; -6.9%; 2.9%; 10.3%; 16.2% - 당기순이익: 2023A 214; 2024A 94; 2025F 100; 2026F 221; 2027F 360 - EPS(원): 9,663; 4,291; 4,672; 10,235; 16,706 - 1Q25 실적 외 주요 포인트 - 로열티 매출 450억원(QoQ -39%, YoY +38%) - 매출변동비 및 기타 1,294억원(QoQ -10%, YoY -4%) - 마케팅비 133억원(QoQ -76%, YoY +93%) - 인건비 1,872억원(QoQ -40%, YoY -8%) - 매출 3,603억원(YoY -9%, QoQ -12%), 시장 예상치 3,682억원 부합 - 영업이익 52억원(YoY -80%, QoQ 흑자전환), 컨센서스 87억원 하회 ## 추가 메모 - 도표 및 수치 출처: 엔씨소프트, 교보증권 리서치센터 - 2년간 목표주가 변동 및 최근 2년간의 괴리율 추이 포함 - 주의: 본 요약은 원문에 기재된 숫자와 표현을 그대로 반영하였으며, 해석은 포함하지 않았습니다.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출: 3,603억원(YoY -9%, QoQ -12%), 시장 예상치 3,682억원 부합
• - 영업이익: 52억원(YoY -80%, QoQ 흑자전환), 컨센서스 87억원 하회
• - 모바일 게임 매출: 리니지M(QoQ -7%) 및 2M(QoQ -8%), 매출은 2,063원(QoQ -4%, YoY -17%)
• - PC 온라인 게임 매출: 길드워 2 확장팩 판매 효과 제거와 전반적 사업 활동 강도 조율로 833억원(QoQ -11%, YoY -9%)