목표주가 상향의 근거

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 50,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 세제 개편 시 중국 모듈 업체의 AMPC 수취 제한될 전망 - 세제 개편 시 중국 모듈 업체의 AMPC 수취 제한될 전망 2. FEOC 규정 확대 적용 가능성 - FEOC 규정은 현재 배터리 구성요소/핵심광물을 중심으로 적용되지만 세제 개편 초안 통과 시 태양광 관련 제품에도 적용된다는 점이다. 3. 미국 내 태양광 밸류체인 변화 및 밸류에이션 재평가 필요성 - 현재 미국의 태양광 모듈 설비는 총 52GW인데, 그 중 중국이 지분을 보유한 설비는 Illuminate Solar 5GW, Trina Solar 5GW, JInko Solar 1GW 등을 포함해 21GW에 달해 M/S 40%를 차지한다. - 이미 AD/CVD로 인해 동남아 4개국을 우회해서 들어오는 중국 물량의 유입이 막혀있는 상황에서 미국 내 M/S 40%를 차지하는 중국 태양광 모듈 업체의 AMPC 수취까지도 제한된다면, 미국 내 모듈 시장은 빠른 공급과잉 해소와 가격 반등이 나타날 수 있다. - 게다가, 미국 내 태양광 제조 밸류체인을 보유하고 있는 First Solar와 한화큐셀의 Valuation Multiple 또한 기존 대비 상향될 필요가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 13,078.5 / 2024 12,394.0 / 2025F 14,990.3 / 2026F 15,214.9 - 영업이익(십억원): 2023 579.2 / 2024 (300.2) / 2025F 749.5 / 2026F 1,131.8 - 당기순이익(십억원): 2023 (88.2) / 2024 (1,369.0) / 2025F 260.9 / 2026F 595.5 / 2027F 708.6 - EPS(원): 2023 (795) / 2024 (8,050) / 2025F 1,421 / 2026F 3,242 / 2027F 3,858 - 주당NAV(원): 49,671 - 현 주가(참고): 5/14 기준 37,350원 - 밸류에이션 관련 참고: Target Multiple 10배를 적용한 미국 시가에서 First Solar Target Multiple를 반영, FEOC 규정으로 한화솔루션도 First Solar와 동일한 가치 부여 가능성 - 요약: 세제 개편 및 FEOC 규정의 변화가 미국 태양광 모듈 시장의 수급 및 가치평가에 큰 영향을 줄 수 있으며, 이에 따른 TP 상향의 타당성을 제시 ## 추가 메모 - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 만약, 통과 실패 시 재차 TP 조정 불가피(해당 가능성은 도표 내 논의에 반영되어 있음)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 세제 개편 시 중국 모듈 업체의 AMPC 수취 제한될 전망
• - 세제 개편 시 중국 모듈 업체의 AMPC 수취 제한될 전망