4분기 금방 온다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 310,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름 - 매출액 3,603억원 YoY -12%, 영업이익 52억원 YoY -80%, 지배순이익 378억원 YoY -34%, QoQ 흑자전환 - 모바일 매출액 2,063억원 YoY -17%, QoQ -4% - PC게임 매출액 833억원 YoY -9%, QoQ -11% - 시장 컨센서스 하회 2. 4분기 및 매출 흐름 전망 - 4분기 금방 온다 - 1Q에도 기존게임 매출 감소가 지속되었으나 트래픽은 견조한 상황 - 4분기까지 신규게임 출시 가능성이 낮아 전체 매출은 1분기와 유사할 것으로 예상 - 반면 인력 등 비용효율화는 시가총액 34,147억원 지속될 것으로 예상되어 흑자기조는 유지 전망 3. 밸류에이션 및 upside - 4종의 신작 출시 기대를 포함한 시나리오 가정 시 2026년 연간 영업이익 5,435억원 × (1-20%) × 15.3배로 평가 - 현금 1.8조원, 부동산 1.5조원 가치를 배제하고도 목표주가 31만원은 가능하다는 의견임 - 현재 상승여력 96% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(현황) - 매출액: 3,603억원 - YoY: 매출액 -12%, 영업이익 YoY -80%, 지배순이익 YoY -34% - QoQ: 흑자전환 - 모바일 매출액: 2,063억원, YoY -17%, QoQ -4% - PC게임 매출액: 833억원, YoY -9%, QoQ -11% - 연간 추정/실적 - 2023A 매출액: 17,798억원 / 영업이익: 1,373억원 / 당기순이익: 2,139억원 - 2024A 매출액: 15,781억원 / 영업이익: -1,092억원 / 당기순이익: 941억원 - 2025F 매출액: 15,965억원 / 영업이익: 1,014억원 / 당기순이익: 1,160억원 - 2026F 매출액: 21,340억원 / 영업이익: 5,435억원 / 당기순이익: 4,343억원 - 2027F 매출액: 20,160억원 / 영업이익: 4,684억원 / 당기순이익: 3,798억원 - 밸류에이션 및 지표 - P/E: 2023A 33.3, 2024A 45.8, 2025F 29.4, 2026F 7.8, 2027F 8.9 - P/B: 2023A 2.0, 2024A 1.2, 2025F 1.1, 2026F 1.0, 2027F 0.9 - EPS(원): 2023A 9,663, 2024A 4,291, 2025F 5,395, 2026F 20,296, 2027F 17,746 - DPS(원): 2023A 3,130, 2024A 1,460, 2025F 1,460, 2026F 1,460, 2027F 1,460 - OB/EV 관련 지표 및 기타 수치 다수 포함 (요청 시 구체 수치 재제시 가능) - 참고: 본 자료의 주된 수치는 지배주주 기준으로 표기되며, EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임. ## 추가 메모 - 2025-2026년 추정 수치 및 배당 정책 포함: EPS 및 DPS 등은 상기 추정치로 제시됨. - 투자등급 및 목표주가 추이는 다음과 같이 제시됨: Strong Buy 0% / Buy 93.7% / Hold 6.3% / Sell 0% (기간: 12개월) - 60일 평균 거래대금: 134억원, 60일 평균 거래량: 86,289주 - 엔씨소프트 투자 관련 주요 주의사항 및 공시 정보는 Appendix 참조.

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• - 1Q25 실적 흐름
• - 매출액 3,603억원 YoY -12%, 영업이익 52억원 YoY -80%, 지배순이익 378억원 YoY -34%, QoQ 흑자전환
• - 모바일 매출액 2,063억원 YoY -17%, QoQ -4%
• - PC게임 매출액 833억원 YoY -9%, QoQ -11%
• - 시장 컨센서스 하회