1Q25 Re: 서프라이즈, 이익 레벨업 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 37000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 - 매출 4,574억원(YoY +34.0%), 영업이익 340억원(YoY +86.4%, OPM 7.4%) - 당사 추정치(매출 3,715억원, 영업이익 263억원) 및 컨센서스(매출 3,930억원, 영업이익 240억원)를 큰 폭으로 상회 - 중전기 부문 기여 두드러짐; 중전기 매출 YoY +66.8%, 영업이익 YoY +106.5%, 중전기 OPM 25.7%로 역대 최고치 2. 수주잔고 구성의 변화와 성장 모멘텀 - 1Q25 수주잔고 18.2억달러로 YoY +15.3% 증가 - 부문별: 전선 수주잔고 YoY -6.3% 증가, 중전기 YoY +29.3% 증가 - 현재 수주잔고 내 중전기 비중 68%, 전선 32%; 해외향 비중 74%로 미국 등 고단가 시장 중심의 수주 확대 3. 2025년 실적 전망 및 투자 시사점 - 2Q25에도 중전기 중심의 고마진 성장세 지속 전망 - 2025년 연결 매출은 1조 9,036억원(YoY +20.7%), 영업이익은 1,497억원(YoY +87.8%, OPM 7.9%)으로 전망 - 특히 중전기 부문 영업이익은 전년대비 두 배 이상 증가할 것으로 예상 - EPS 1,962원으로 상향 반영; 목표주가를 37,000원으로 상향 조정 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결) - 매출액: 4,574억원 (YoY +34.0%) - 영업이익: 340억원 (YoY +86.4%, OPM 7.4%) - 당사 추정치: 매출 3,715억원, 영업이익 263억원 - 컨센서스: 매출 3,930억원, 영업이익 240억원 - 수주잔고 및 부문별 구성 - 수주잔고: 18.2억달러 (YoY +15.3%) - 전선 수주잔고: YoY -6.3%, 중전기 수주잔고: YoY +29.3% - 수주잔고 내 비중: 중전기 68%, 전선 32%; 해외향 74% - 2025년 전망 - 2Q25: 중전기 중심의 고마진 성장세 지속 전망 - 2025년 연결 매출: 1조 9,036억원 (YoY +20.7%) - 2025년 영업이익: 1,497억원 (YoY +87.8%, OPM 7.9%) - 2025년 EPS: 1,962원 - 목표주가: 37,000원으로 상향 조정 - 요약: 외형 확대와 고마진 구조가 동시에 작동하는 구간에 진입 ## 추가 메모 - 1Q25 중전기 OPM은 25.7%로 역대 최고치 경신 - 4Q24에서 이연된 미국향 고마진 물량이 반영된 영향이 일부 작용한 것으로 판단 - 신공장 증설 효과가 본격화되며 하반기에 미국 동부 전력청향 대형 변압기 물량이 순차적으로 인식될 전망 - 해외향 비중이 큰 수주 포트폴리오 구조와 고마진 구도 지속 기대

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• - 1Q25 실적 서프라이즈
• - 매출 4,574억원(YoY +34.0%), 영업이익 340억원(YoY +86.4%, OPM 7.4%)
• - 당사 추정치(매출 3,715억원, 영업이익 263억원) 및 컨센서스(매출 3,930억원, 영업이익 240억원)를 큰 폭으로 상회
• - 중전기 부문 기여 두드러짐; 중전기 매출 YoY +66.8%, 영업이익 YoY +106.5%, 중전기 OPM 25.7%로 역대 최고치