AI서버향 전력 반도체 수요로 턴어라운드 기..

## 투자의견 및 목표주가 - 제시일자: 25.05.10 - 구분 Buy(매수) Marketperform(시장수익률) Underperform(매도) - Adj. Price Adj. Target Price - 25,000 - 비율 92.6% 7.4% 0.0% - 20,000 - 제시일자: 25.05.10 - 투자의견 - Marketperform(시장수익률) - 목표주가 : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - 제시일자 : 00.06.29 - 투자의견 목표주가 - 괴리율(평균,%) 괴리율(최대/최소,%) 참고: 기준일자 20250507에 따른 변경 내용으로 수록된 원문 일부가 garbled되어 있어 위와 같이 핵심 부분을 정리했습니다. ## 핵심 투자 포인트 1) AI서버향 수요 확대 및 턴어라운드 기대 - 25년에는 AI서버향 및 HBM 카파 도금액 수요로 턴어라운드가 기대됨 - 23년 1%, 24년 7%, 25년에는 13% 내외로 AI 서버 향 비중이 점차 확대될 것으로 예상된다 2) FIWLP 기반 어드밴스드 패키징 중심의 매출 구조 - 24년 매출액 기준 반도체 71%, 전자재료 17%, 2차전지 11%로 구성된다 - 반도체 부문은 FIWLP(Fan-In Wafer Level Packaging)이 대부분의 매출을 차지한다 - 2차전지 부문은 리드탭이 주된 매출이다 - 전자재료 부문은 반도체 구리 도금에 들어가는 카파 도금액으로 레거시 및 HBM향으로 매출 발생하고 있다 3) OSAT 시장의 구조와 어드밴스드 패키징의 수요 증가 - 글로벌 OSAT 업계는 Amkor, ASE, JCET 등 상위 5개사의 점유율이 70%에 달하는 과점 독과점화된 시장이다 - OSAT 업체가 어드밴스드 패키징 물량에서 수혜를 보고 있으며, FIWLP를 중심으로 매출이 증가하고 있다 - 어드밴스드 패키징의 핵심으로 팬인(Fan-In) 및 팬아웃(Fan-Out) 패키징 등이 논의되며, AI서버향 수요 증가에 따라 관련 매출 확대가 기대된다 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액: 4,690억 원; 영업이익: 101억 원; 세전순이익: -84억 원; 당기순이익: -1,095억 원 - 2024A 매출액: 4,643억 원; 영업이익: 34억 원; 세전순이익: -107억 원; 당기순이익: -794억 원 - 2025F 매출액: 5,048억 원; 영업이익: 152억 원; 세전순이익: 7억 원; 당기순이익: 6억 원; 지배지분순이익: 6억 원 - 2026F 매출액: 5,467억 원; 영업이익: 172억 원; 세전순이익: 83억 원; 당기순이익: 64억 원 - 2027F 매출액: 5,920억 원; 영업이익: 296억 원; 세전순이익: 224억 원; 당기순이익: 175억 원 - 25년 전망 요지 - 25년 매출액 5,048억원(+YoY 8.7%), 영업이익 152억원(+YoY 347.3%), 영업이익률 3%(YoY +2.3pp)로 전망 - 재무 구조 및 현금 흐름 - 24년 이자발생부 채무는 3,738억원으로 24년 금융비용만 216억원이 발생 - 24년 영업활동 현금흐름은 1,091억원 - 현금흐름 및 현금성자산은 비유동성 증가 등으로 변동성이 있지만, 운영 현금 흐름은 개선될 여지가 있음 - 밸류에이션 및 밸류 갭 - 2025F PER은 280.3으로 제시되며, 2026F 25.6, 2027F 9.4 - ROE는 2023A -49.7%, 2024A -48.2%, 2025F 0.4%, 2026F 1.8%, 2027F 1.4 - ROIC 1.0, 0.8, 2.4, 3.4, 8.7 - 기타 - 24년 PLP 투자 이후 양산 매출 부진으로 오랜 기간 적자 기록, 25년 턴어라운드 기대 - 24년 재무비율은 높은 편이나 현금창출은 가능하다는 관점도 있음 ## 추가 메모 - 자료 출처: 네패스, 대신증권 Research Center - 담당자: 박장욱 - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료이며, 본 자료에 수록된 내용은 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있습니다. 정확성이나 완전성은 보장되지 않으며, 최종 투자 결정은 투자자의 판단에 따릅니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 25년에는 AI서버향 및 HBM 카파 도금액 수요로 턴어라운드가 기대됨
• - 23년 1%, 24년 7%, 25년에는 13% 내외로 AI 서버 향 비중이 점차 확대될 것으로 예상된다