NDR 후기: 실적은 탄탄, 신약은 보너스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 175,000원 - 6개월 목표주가: 175,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 기업가치 관점 - 국내 소송 리스크를 감안하더라도 저평가되어 있다고 판단하며, 25년에는 고마진 제품인 톡신과 펙수클루의 견조한 성장과 중국 승인 및 R&D 모멘텀까지 보유하고 있어 긍정적인 주가 흐름 기대 2) 1Q25 실적 흐름 - 1Q25 매출 주요 요인은 톡신(+32%yoy)과 펙수클루(+49%yoy) 성장으로 호실적 기록 3) 파이프라인 및 모멘텀 - 패치형 비만치료제, IPF, 항암제 등 파이프라인 기대감 솔솔 - 1분기에 국내 임상 1상 IND 신청 완료, 하반기 첫 환자 투약, 26년 임상 결과 발표 예정 - 베르시포로신(PRS 억제제) 글로벌 임상 2상 진행 중이며 올해 4분기 임상 완료 예정 - 표적항암제 연내 임상 1상 IND 신청 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 주력 제품 성장 및 제품 믹스 개선으로 호실적 기록 - 연결 기준 매출 3,516억원(+1.7% yoy), 영업이익 383억원(+10.9% yoy), OPM - 톡신 및 펙수클루 실적 - 톡신 매출 456억원(+31.8% yoy) - 펙수클루 매출 271억원(+49.2% yoy) - 에볼루스의 미국 내 매출은 373억원(+23.2% yoy) - 미국 내 톡신 시장점유율은 14%까지 상승 - 톡신 수출 연간 매출 1,875억원 - 펙수클루 연간 매출 1,582억원 (+62.8% yoy) 전망 - 실적 및 추정치(연간) - 매출액(연간): 2024A 1,423; 2025F 1,553; 2026F 1,699; 2027F 1,862 (단위: 십억원) - EBITDA(연간): 2025F 232 - 기업가치 및 주가 - 기업가치 비고: 대웅제약 영업가치(A) 2,607 - 순차입금(B) 581 - 기업가치(A-B) 2,026 - 적정 주가(원): 176,049 - 목표 주가(원): 175,000 - 현재주가(원): 143,100 - 상승여력: 23% - 기타 수치 - 1Q24 연결 매출 3,516억원(+1.7% yoy), 영업이익 383억원(+10.9% yoy) - 1Q25 매출액 3,516억원(+1.7% yoy), 영업이익 383억원(+10.9% yoy) - 2025년 EBITDA 232(십억원 기준) ## 추가 메모 - 관세 이슈: 나보타 관세 영향은 제한적일 것으로 보이며, 주요 요인은 에볼루스의 필러 출시로 인한 프로모션 효과로 판단 - 미국 진출 전략: 펙수클루의 미국 진출은 파트너링을 통해 진행할 계획 - 중국 승인 타임라인: 나보타와 펙수클루 모두 실사 및 서류 제출 완료했고, 연내 승인 목표로 기대 - R&D 파이프라인: 비만치료제 마이크로니들 패치의 임상 일정과 생체이용률 개선 등 개발세가 주목됨

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• - 국내 소송 리스크를 감안하더라도 저평가되어 있다고 판단하며, 25년에는 고마진 제품인 톡신과 펙수클루의 견조한 성장과 중국 승인 및 R&D 모멘텀까지 보유하고 있어 긍정적인 주가 흐름 기대