하반기보고 질주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 매출액 3,603억원(-9.5% YoY), 영업이익 52억원(-79.7% YoY), 지배주주순이익 378억원(-34.0% YoY)으로 컨센서스 하회 - PC 833억원(-10.8% QoQ), 모바일 2,063억원(-4.3% QoQ), 로열티 450억원(-38.9%)로 구성 2) 비용 구조 및 단기 흐름 - 영업비용 -4.6% YoY, -34.1% QoQ로 감소하였으나 1분기까지 개발사 상여금, 위로금 등 반영 - 4Q24 퇴직위로금 영향은 축소되었고, 2분기부터 조직 효율화 효과가 본격적으로 나타나며 고정비 부담을 줄여 나갈 전망 3) 2026년 매출 가이던스 및 신작/Legacy IP 기여 - 올해 하반기부터 연속적으로 신작들이 출시되어 2026년에는 legacy IP가 1.4조원~1.5조원, 신작이 6000억원~1조원의 매출을 기록하며 연결 매출은 2.0조원~2.5조원을 달성할 것으로 제시 - Legacy IP는 촘촘한 업데이트, 지역 확장, 스핀오프 게임 출시를 통해 매출 창출 증가 기대 - 내년 초까지 <아이온 2>, <LLL>, <Breakers: Unlock the World>, <타임테이커스>를 출시해 매출 성장을 도모 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 3,603억원(-9.5% YoY), 영업이익 52억원(-79.7% YoY), 지배주주순이익 378억원(-34.0% YoY) - 매출 구성: PC 833억원(-10.8% QoQ), 모바일 2,063억원(-4.3% QoQ), 로열티 450억원(-38.9%) - 비용 흐름: 영업비용 -4.6% YoY, -34.1% QoQ; 4Q24의 퇴직위로금 영향 축소, 2Q부터 조직 효율화 효과 본격화로 고정비 부담 감소 기대 - 2026년 매출 가이던스: Legacy IP 1.4~1.5조원, 신작 6000억원~1조원 매출, 연결 매출 2.0~2.5조원 달성 전망 - 신작 라인업 및 출시 계획: 올해 하반기부터 신작들이 연속 출시되며 매출 성장 도모, 내년 초까지 아이온 2, LLL, Breakers: Unlock the World, 타임테이커스 출시 예정 ## 추가 메모 - 올해 하반기부터 연속적으로 신작들이 출시될 예정 - 인건비 효율화 효과는 2Q25부터 나타날 것으로 예상 - 마케팅 방식 변화에 따라 집행 규모가 축소될 가능성 언급

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• - 매출액 3,603억원(-9.5% YoY), 영업이익 52억원(-79.7% YoY), 지배주주순이익 378억원(-34.0% YoY)으로 컨센서스 하회
• - PC 833억원(-10.8% QoQ), 모바일 2,063억원(-4.3% QoQ), 로열티 450억원(-38.9%)로 구성