3Q25 Re: 예상보다 견조한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 브로커리지와 WM 부문 분기 역대 실적 달성 및 리테일 성장 가속 - 국내증시 일평균 거래대금이 3Q 25.8조원 → 4Q 누적 41.7조원으로 증가하는 점을 감안하면, 리테일 부문의 성장세는 지속될 전망이다(3분기 기준 순영업수익 대비 55%). 2) 영업이익 감소의 계정 분류 이슈 및 해외부동산 손실 우려 - 예상보다 견조한 순익 시현에도 불구하고 영업이익 감소(YoY -39.9%)와 해외부동산 손상차손 확대 우려로 실적발표 당일 주가는 4.4% 하락했다. 다만 영업이익 감소는 부동산 펀드 전체 매각이익이 영업외수익에 반영되고 비지배지분 관련 항목이 영업비용에 반영된 계정 분류의 이슈일 뿐이다. 3) 3Q25 실적 리듬 및 주요 수치 확인 - 3분기 지배주주순이익은 3,404억원으로 컨센서스(3,021억원)를 12.7% 상회했다. - 브로커리지 수수료수익은 2,398억원(YoY +54.2%, QoQ +21.3%) 기록했다. - WM 부문은 870억원(YoY +29.8%, QoQ +21.0%)으로 분기 최대 실적 달성했다. - 이자손익은 1,040억원(YoY +112.0%, QoQ +30.4%) 기록했다. 신용공여이자수익 증가가 기여했다. - 운용 및 기타손익은 1,565억원(YoY -43.1%, QoQ -56.6%)으로 나타났다. - 해외부동산 평가손실 약 1,600억원 반영되었으나, 판교 테크원타워 매각이익 1,600억원이 반영되며 이를 상쇄했다. - 연환산 연결 ROE는 10.7%를 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 연간 순영업수익: 변경후 3,409.2 십억원, 변경전 3,455.8 십억원, 차액 -46.6 (-1.3%) - 2026F 연간 순영업수익: 변경후 3,420.9 십억원, 변경전 3,359.8 십억원, 차액 61.1 (+1.8%) - 2025F 영업이익: 변경후 1,367.6 십억원, 변경전 1,598.2 십억원, 차액 -230.6 (-14.4%) - 2026F 영업이익: 변경후 1,483.1 십억원, 변경전 1,540.9 십억원, 차액 -57.8 (-3.7%) - 2025F 지배주주순이익: 변경후 1,249.7 십억원, 변경전 1,233.5 십억원, 차액 16.1 (+1.3%) - 2026F 지배주주순이익: 변경후 1,176.3 십억원, 변경전 1,148.5 십억원, 차액 27.8 (+2.4%) - 3Q25 기준 현재가: 23,650원 - 목표가 유지: 26,000원 ## 추가 메모 - 해외부동산 익스포저 관련 평가손실 확대 우려가 존재하나, 국내외 증시 강세 지속 및 리테일 중심의 실적 업사이드 가능성은 여전히 언급됨. - 해외법인 및 중장기 포트폴리오의 시너지가 긍정적으로 작용할 가능성 있음. - 본 자료는 2025년 11월 7일 기준 하나증권의 분석으로, 12개월 투자기간을 기준으로 한 BUY 의견과 26,000원 목표주가가 제시되어 있음.

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• - 국내증시 일평균 거래대금이 3Q 25.8조원 → 4Q 누적 41.7조원으로 증가하는 점을 감안하면, 리테일 부문의 성장세는 지속될 전망이다(3분기 기준 순영업수익 대비 55%).