성장은 계속된다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 5,600원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름 - 매출액 467억 원(+25.5% YoY), 영업이익 68억 원(+48.2%, OPM 14.7%) - 스노우피크 어패럴 매출액 전년 동기 대비 30.3% 증가 - 영업이익은 탑라인 성장과 판관비 효율로 전년 동기 대비 48.2% 증가, 영업이익률이 2.3%p 개선 2. 브랜드 성장 및 국내 점유율 확장 - 1Q24 170개 → 1Q25 184개로 오프라인 매장 수 증가 - 점포당 매출 성장 +16.2% 및 연말 195개 기대 - 브랜드 인지도 확대 및 SKU 확장으로 점포당 매출 연간 11.2% 성장 전망 - 국내 패션 산업 내 점유율 지속 증가 관점 3. 재무 전망 및 주주환원 모멘텀 - 25년 연간 매출액 2,581억 원, 영업이익 507억 원으로 전망 - 올해 총 주주환원율 50% 이상(올해 총 주주환원 규모 140억 원 예상) - 자사주 취득 약 70억 원 규모 완료 및 소각 결정 - 중국 진출 모멘텀 가시화로 밸류에이션 멀티플 확장 여지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 467억 원, YoY +25.5%; 영업이익 68억 원, YoY +48.2%, OPM 14.7% - Snow Peak Apparel 매출: YoY +30.3% - 연간 실적 추정(2023~2027E, 단위: 십억 원) - 2023: 매출액 178, 영업이익 32 - 2024: 매출액 220, 영업이익 36 - 2025E: 매출액 258, 영업이익 45 - 2026E: 매출액 286, 영업이익 51 - 2027E: 매출액 322, 영업이익 59 - 주가 및 밸류에이션 관련 포인트 - 현재가: 3,930원(2025-05-14 기준) - PER(가관치): 2023년 11.9, 2024년 9.8, 2025E 10.6, 2026E 8.8, 2027E 7.5 - PBR: 3.7, 2.5, 2.5, 2.0, 1.6 - EV/EBITDA: 7.1, 6.2, 6.7, 5.5, 4.4 ## 추가 메모 - 중국 진출 모멘텀 가시화에 따라 밸류에이션 멀티플의 상단 확장 여지가 제시됨 - 1Q25 환경은 패션 업황의 계절적 요인과 경기 흐름에 따라 다소 변동 가능성이 있음에도 브랜드력과 운영 효율성으로 견조한 성장 기대

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• - 1Q25 실적 흐름
• - 매출액 467억 원(+25.5% YoY), 영업이익 68억 원(+48.2%, OPM 14.7%)
• - 스노우피크 어패럴 매출액 전년 동기 대비 30.3% 증가
• - 영업이익은 탑라인 성장과 판관비 효율로 전년 동기 대비 48.2% 증가, 영업이익률이 2.3%p 개선