2분기부터 확인될 실적 개선 흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 94000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 스트레이키즈의 스타디움 투어 본격화로 100만명 이상의 관객 동원이 예상된다. 2. 특히 5월 말부터 시작되는 북미 투어는 다이나믹 프라이싱 적용 및 초과 수익 정산(1~2개 분기 이후 인식)으로 추가적인 실적 상향 가능성도 있다. 또한 해외 투어 MD의 경우 여전히 로열티 구조로 매출이 인식되기 때문에 마진 측면에서 긍정적이다. 3. 재계약에 따른 아티스트 배분율 변경으로 원가율 상승 우려가 있으나, 공연 규모 자체가 크고 한 공연장에서 연속 공연을 하는 경우가 많은 만큼 2분기부터 이어질 실적 개선 흐름이 확인된다면 밸류에이션 매력도가 높다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 매출액/영업이익은 각각 1,408억원(+3% YoY)/196억원(-42% YoY)으로 컨센서스에 부합했다. - MD 매출액이 327억원(+37% YoY)으로 매우 좋았는데, 이 중 일본에서만 약 60%가 발생했다. - 스트레이키즈 재계약 영향으로 아티스트 인세가 343억원(+16% YoY)을 기록했고, 계약금도 분기 상각되어 일부 반영됐다. - 하반기에는 스트레이키즈/트와이스 신보 발매와 더불어 트와이스의 월드투어가 재개되면서 실적을 견인할 것이다. - 재계약 이후의 고연차 그룹에 대한 실적 의존도가 높은 가운데 신인 개발, 해외 현지화 프로젝트, MD 및 플랫폼 내재화 등으로 마진이 지속 감소하고 있다. - 7년차 미만 그룹의 실적 기여 속도가 다소 아쉬운 만큼 킥플립의 5월 컴백 이후 성과가 중요하게 작용할 것이며, 플랫폼과 MD 수익성 개선에 대한 전략적 방향성도 지켜볼 필요가 있다. ## 추가 메모 - 하반기에는 스트레이키즈/트와이스 신보 발매와 더불어 트와이스의 월드투어가 재개되면서 실적을 견인할 것이다. - 킥플립의 5월 컴백 이후 성과가 중요하게 작용할 것이며, 플랫폼과 MD 수익성 개선에 대한 전략적 방향성도 지켜볼 필요가 있다.

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• - 2분기 스트레이키즈의 스타디움 투어 본격화로 100만명 이상의 관객 동원이 예상된다.
• - 특히 5월 말부터 시작되는 북미 투어는 다이나믹 프라이싱 적용 및 초과 수익 정산(1~2개 분기 이후 인식)으로 추가적인 실적 상향 가능성도 있다. 또한 해외 투어 MD의 경우 여전히 로열티 구조로 매출이 인식되기 때문에 마진 측면에서 긍정적이다.
• - 재계약에 따른 아티스트 배분율 변경으로 원가율 상승 우려가 있으나, 공연 규모 자체가 크고 한 공연장에서 연속 공연을 하는 경우가 많은 만큼 2분기부터 이어질 실적 개선 흐름이 확인된다면 밸류에이션 매력도가 높다.