가이던스에 미치지 못할지언정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 - 1Q25 매출액 3,603억원(-10%yoy), 영업이익 52억원(흑자전환yoy) 기록. 영업이익 컨센서스(87억원) 하회. 2. IP 포트폴리오 및 매출 성장 전략 - 기존IP 매출(연 1.4조원) + 신규IP 매출(연 6천억원)으로 2조원 달성 목표. 당사는 2026년 매출액을 약 1.8조원으로 추정함. 이는 기존IP 매출 하향과 아이온2 매출액(약 3,200억원)을 반영한 것. 이외 신규IP 매출의 공격적 추정은 불확실성 큼. 3. 비용 절감 효과 및 신작 출시 가시성 - 지난해 대규모 구조조정 등 비용 감축 효과가 올해에도 이어질 가운데, 4분기 아이온2 출시 가시성이 높아지면서 내년도 신규IP 매출 기대까지 반영될 수 있음. 하반기로 갈수록 신작에 대한 기대감과 실적 기여는 가시화될 전망. 따라서 목표주가는 19만원을 유지하되 투자의견은 Buy로 상향함. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 3,603억원(-10%yoy) - 영업이익: 52억원(흑자전환yoy) - 영업이익 컨센서스: 87억원 하회 - 부문별 트렌드 - 리니지M: 지난해 하반기 리부트 서버 업데이트 효과 감소로 전분기 대비 감소한 12.5억원의 일매출 - 2분기 MMORPG 경쟁작 출시에도 매출 순위를 유지할 전망 - 리니지2M과 리니지W: IP 장기화로 올해 매출 큰 폭 하락은 제한적 - PC매출: 전분기 길드워2 확장팩 효과 감소 - 로열티 매출: TL 글로벌 매출 하향으로 감소 - 비용 및 구조조정 - 전분기 대규모 희망퇴직 효과로 인건비 크게 감소. 다만 일부 위로금 반영 및 해외 자회사 인력 조정 등을 감안하면 2분기에 더 감소될 예정 - 향후 전망 및 실적 가정 - 내년도 매출 성장 전략: 기존IP 매출 연 1.4조원 + 신규IP 매출 연 6천억원으로 2조원 달성 - 2026년 매출액 추정: 약 1.8조원(기존IP 매출 하향 반영, 아이온2 매출액 약 3,200억원 반영) - 4분기 아이온2 출시 가시성 증가로 내년 신규IP 매출 기대 반영 가능 - 밸류에이션 및 시사점 - 올해 매출 성장 한계로 목표주가는 19만원 유지하나, 하반기로 갈수록 신작에 대한 기대감과 실적 기여 가시화 전망 - 투자자의견은 Buy로 상향 ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-05-15 발행의 유진투자증권 리포트이며, 주가 및 재무 수치는 도표 및 원문에 기재된 값을 사용했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1분기 실적
• - 1Q25 매출액 3,603억원(-10%yoy), 영업이익 52억원(흑자전환yoy) 기록. 영업이익 컨센서스(87억원) 하회.
• - IP 포트폴리오 및 매출 성장 전략
• - 기존IP 매출(연 1.4조원) + 신규IP 매출(연 6천억원)으로 2조원 달성 목표. 당사는 2026년 매출액을 약 1.8조원으로 추정함. 이는 기존IP 매출 하향과 아이온2 매출액(약 3,200억원)을 반영한 것. 이외 신규IP 매출의 공격적 추정은 불확실성 큼.
• - 비용 절감 효과 및 신작 출시 가시성