2분기부터 본게임

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 및 구성 - 매출액 1,408억원(+3.1% YoY, -29.3% QoQ), 영업이익 196억원(-41.6% YoY, -46.8% QoQ, OPM 13.9%), 시장기대치(200억원)에 부합. 2. 1Q 주요 구성요인 및 비용/비용 반영 - 앨범매출 297억원(-3.8% YoY), 공연매출 217억원(-26.3% YoY), MD매출 327억원 YoY +37% 성장. - 매출원가율 63.3% 상승 요인: 콘텐츠 제작비 증가, 아티스트 재계약 영향. 판관비에 오디션 프로그램 제작비 잔여분 17억원 반영. - 영업 외 수익으로 디어유 지분매각이익 735억원 인식으로 순이익 큰 폭 증가. 3. 2Q25 전망 및 밸류에이션 - 2분기 영업이익 349억원(+274.1% YoY, +78.1% QoQ, OPM 21.4%)으로 실적 뚜렷한 개선 전망. - 65회차 140만명 규모의 모객 실적 예상. - 현재 12M Fwd P/E 18.7배로 경쟁사 대비 낮은 수준이며, 밸류에이션 매력이 부각될 것으로 판단. - 투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 1,408억원(+3.1% YoY, -29.3% QoQ) - 영업이익: 196억원(-41.6% YoY, -46.8% QoQ, OPM 13.9%) - 앨범매출: 297억원(-3.8% YoY) - 공연매출: 217억원(-26.3% YoY) - MD매출: 327억원 YoY +37% 성장 - 매출원가율: 63.3% - 판관비: 오디션 프로그램 제작비 잔여분 17억원 반영 - 영업외손익: 디어유 지분매각이익 735억원 인식 - 2Q25 전망 - 영업이익: 349억원(+274.1% YoY, +78.1% QoQ, OPM 21.4%) - 모객: 65회차 140만명 규모 - 연간 및 추가 수치(참고) - 2025E 매출액 794십억원, 영업이익 155십억원, 지배주주순이익 167십억원, EPS(25) 5,041 - 2026E 매출액 825십억원, 영업이익 173십억원, 지배주주순이익 130십억원, EPS(26) 3,929 - P/E 및 밸류에이션 관련 지표: 12M Forward P/E 18.7배 ## 추가 메모 - 2분기부터 본게임이라는 표현이 사용되며, 공연/MD 중심의 실적 개선이 확인될 것으로 제시됨. - 외부 요인으로 대형 공연과 MD 판매 호조가 실적 견인 기대. - 목표주가와 투자의견은 본 리포트의 기본 정보와 동일하게 유지됨.

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• - 1Q25 실적 요약 및 구성
• - 매출액 1,408억원(+3.1% YoY, -29.3% QoQ), 영업이익 196억원(-41.6% YoY, -46.8% QoQ, OPM 13.9%), 시장기대치(200억원)에 부합.