가벼워진 만큼 높이 난다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 6,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 연결 매출액 722억원(+2% YoY), 영업이익 9억원(+49% YoY, OPM 1.2%) 2) 한국(별도) 법인 및 내수·수출 흐름 - 한국(별도) 법인 매출액 516억원(+20% YoY), 영업이익 55억원(+29% YoY, OPM 10.7%) - 내수 매출액 244억원(+12% YoY)으로 5개 분기만에 성장 전환 - 내수 증가 요인: 차별화된 제형/소재로 기존 고객사 신제품 출시 및 신규 고객사 확보 - 수출 272억원(+29% YoY)으로 중국향 온라인 고객사 수출이 성장 견인 3) 미국·호주 법인 및 턴어라운드 기대 - 호주 법인 매출액 107억원(-46% YoY), 영업적자 -19억원으로 전년비 악화 - 미국 법인 매출액 56억원(+13% YoY), 영업적자 -36억원으로 수익성 개선 어려움 지속 - 미국 법인 구조조정 및 판매 법인 전환 등 미국 사업 전략 변화로 25년 하반기~26년 본격적인 실적 턴어라운드 기대 - 미국 법인 적자는 25년 -74억원, 26년 -12억원으로 축소될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2022년~2024년 실적(십억원): - 매출액: 2022 328, 2023 334, 2024 318 - 영업이익: 2022 2, 2023 12, 2024 10 - 영업이익률: 0.7%, 3.6%, 3.1% - 매출총이익률: 11.6%, 14.5%, 13.9% - 순이익: -13, -6, -5 - EPS(원): -634, -315, -280 - ROE: -26.4%, -16.3%, -12.3% - 2025F~2026F 전망(십억원/원): - 매출액: 2025F 340, 2026F 366 - 영업이익: 2025F 19, 2026F 33 - 영업이익률: 5.6%, 8.9% - 순이익: 2025F 6, 2026F 17 - EPS(원): 277, 835 - ROE: 12.2%, 38.5% - EBITDA margin: 9.7%, 12.3% - 매출총이익률: 14.1% 양호 - P/E: 15.4x(2025F), 5.1x(2026F) 등 변화 전망 - 중국향 수출 성장으로 해외 매출 비중이 22년 62%→24년 70%로 확대 - 미국 공장 매각에 따른 재무구조 개선도 기대된다 ## 추가 메모 - 중국향 수출 성장으로 해외 매출 비중이 22년 62%→24년 70%로 확대됐다. - 미국 법인 구조조정 및 공장 매각으로 재무구조 개선이 기대된다. - 미국 법인 적자는 25년 -74억원, 26년 -12억원으로 축소될 전망이다.

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• - 연결 매출액 722억원(+2% YoY), 영업이익 9억원(+49% YoY, OPM 1.2%)