적정 전략을 찾아가는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 47,000원으로 하향 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 흐름 - 1Q25 매출은 1,680억원(YoY +6.5%, QoQ -11.7%)으로 시장 예상치(1,754억원)에 부합, 영업이익은 17억원(YoY +44.3%, QoQ -22.5%)으로 컨센서스(-6억원)를 상회. 2) 매출 구성 변화 및 이익 흐름 - 별도 매출은 시즌 개막에 맞춘 야구 라인업 콘텐츠 업데이트로 트래픽 강화되며 스포츠 장르 매출이 YoY +21.3% 증가했으나, 전년 동기 서머너즈 워: 천공의 아레나 10주년 페스티벌의 높은 기저로 RPG 매출이 YoY -7.5% 감소하며 1,306억원(YoY +3.0%) 기록. - 별도 비용 중 마케팅비는 프로야구 라이징 출시에도 효율적인 비용 집행 기조 이어가며 178억원(YoY +20.8%, 매출 대비 13.6%), 인건비는 인력 운영 최적화로 YoY -3.7%. 전반적으로 핵심 타이틀 고른 성과와 비용 효율화 기조 맞물리며 별도 영업이익(52억원) 유지된 가운데 자회사 손실폭 YoY -14.7억원 축소. 3) 비용 관리 및 종합 평가 - 현황 요약: 핵심 타이틀의 성과와 비용 효율화 기조가 함께 작용. - 마케팅비와 인건비의 YoY 변화와 함께, 자회사 손실 축소가 동사의 수익성 개선에 기여. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A~2027F Forecast 주요 수치(십억원 단위) - 매출액: 2023A 740, 2024A 694, 2025F 753, 2026F 824, 2027F 886 - 영업이익: -33, 6, 31, 48, 63 - OP Margin(%): -4.5, 0.9, 4.1, 5.8, 7.1 - 순이익: 42, -152, 24, 36, 48 - EPS(원): 3,093, -8,462, 2,112, 2,988, 3,943 - PER(배): 15.9, -5.5, 18.7, 13.2, 10.0 - 2025F~2027F 해석 - 2025F 매출액 753억원, 영업이익 31억원, OP Margin 4.1%, 순이익 24억원, EPS 2,112원, PER 18.7배 - 2026F 매출액 824억원, 영업이익 48억원, OP Margin 5.8%, 순이익 36억원, EPS 2,988원, PER 13.2배 - 2027F 매출액 886억원, 영업이익 63억원, OP Margin 7.1%, 순이익 48억원, EPS 3,943원, PER 10.0배 - 평가 및 밸류에이션 - 도표상 일부 수치에 따라 적정 시가총액/적정주가를 제시하며, 도표 3에 "target PER 17.3배 적용" 등의 표현이 포함되어 있음. - 도표상 2025~2027년의 현금흐름 및 자본구조도 제시되며, 25년 추정 별도 영업이익 366억원 및 법인세율 15% 가정으로 제시된 수치가 포함됨. - 25년 5월 글로벌 출시 예정작 및 개발사 강점에 따른 자체개발 및 퍼블리싱 전략이 향후 실적에 긍정적 작용할 것으로 제시. - 추가 참고: 2025년 5월 28일 글로벌 출시 예정작 및 3Q25 국내 출시 예정 타이틀 등 도표 2의 신작 출시 일정이 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 본 보고서는 교보증권 리서치센터의 자료로, 2025-03-31 기준 투자 의견 비율은 Buy(매수) 96.5%, Trading Buy 2.8%, Hold 0.7%, Sell 0.0%로 기재되어 있음. - 리서치센터는 "적정 전략을 찾아가는 중"이라는 보고 제목 아래, 1Q25 실적과 향후 신작 출시 일정 및 개발 스케줄을 함께 제시하고 있음.

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• - 1Q25 매출은 1,680억원(YoY +6.5%, QoQ -11.7%)으로 시장 예상치(1,754억원)에 부합, 영업이익은 17억원(YoY +44.3%, QoQ -22.5%)으로 컨센서스(-6억원)를 상회.