주택마진은 좋았으나 가이던스는 하향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 55,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 컨센서스 부합 - 매출액 1.9조원(-0.6%yoy), 영업이익 1,167억원(+40.1%yoy)으로 컨센서스(OP 1,101억원)에 부합 - 주택 GPM 17.4%(1회성 제거시 16% 수준)로 매우 양호하나 토목에서 적자(GPM -9.5%) - 자회사 DL건설은 건축(GPM 15.5%), 토목(GPM 7.2%) 부문의 이익은 좋았으나, 판관비에서 대손비용 반영으로 영업이익이 본전 수준 - 영업외로는 환이익이 약 200억원 반영된 것으로 보임 2. 주택 마진은 좋았으나 가이던스는 하향 - 4Q25 추정: 매출액 1.8조원, 영업이익 637억원(OPM 3.5%) - 2025년 가이던스를 하향제시: 매출액 7.8조원→7.5조원, 영업이익 5,200억원→3,800억원 - 4분기 플랜트 부문에서 국내 현장의 추가 비용 가능성 - 주택은 상반기 대규모 준공 이후 믹스가 완연하게 개선된 모습이며, GPM 15%내외를 유지하기로 함 3. 향후 수주 및 착공 전망 - 4분기 중 2,970세대 착공 계획, 연간 목표치 7,980세대 달성 기대 - 주택 마진의 회복이 DL이앤씨와 DL건설에서 확연하게 나타나는 점은 긍정적 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 1.9조원(-0.6%yoy), 영업이익 1,167억원(+40.1%yoy)으로 컨센서스(OP 1,101억원)에 부합 - 주택 GPM 17.4%(1회성 제거시 16% 수준), 토목 GPM -9.5%로 적자 - 자회사 DL건설 건축 GPM 15.5%, 토목 GPM 7.2%이나 판관비에서 대손비용 반영으로 영업이익이 본전 수준 - 영업외로는 환이익이 약 200억원 반영된 것으로 보임 - 3Q25에 DL이앤씨와 DL건설 모두 주택 착공은 없었고, 미분양은 DL이앤씨 1,047세대, DL건설 333세대 - 4Q25 추정: 매출액 1.8조원, 영업이익 637억원(OPM 3.5%) - 2025년 가이던스 하향: 매출액 7.8조원→7.5조원, 영업이익 5,200억원→3,800억원 - 4분기 플랜트 부문에서 국내 현장의 추가 비용이 발생할 수 있음 - 4분기 중 2,970세대 착공 계획, 연간 목표치 7,980세대 달성 기대 - 주택은 상반기 대규모 준공 이후 믹스가 완연하게 개선되며 GPM 15% 내외를 유지하기로 함 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원을 유지한다. - 4Q25 추정치 및 2025년 가이던스 하향 등 향후 실적 주의 필요.

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• - 3Q25 실적은 컨센서스 부합
• - 매출액 1.9조원(-0.6%yoy), 영업이익 1,167억원(+40.1%yoy)으로 컨센서스(OP 1,101억원)에 부합
• - 주택 GPM 17.4%(1회성 제거시 16% 수준)로 매우 양호하나 토목에서 적자(GPM -9.5%)
• - 자회사 DL건설은 건축(GPM 15.5%), 토목(GPM 7.2%) 부문의 이익은 좋았으나, 판관비에서 대손비용 반영으로 영업이익이 본전 수준
• - 영업외로는 환이익이 약 200억원 반영된 것으로 보임