기대보다 더 좋은

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 104,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 높아진 기대치 상회 - 1Q25 매출액 7조 2,189억 원(전년동기대비 +0.2%), 영업이익 1,593억 원(전년동기대비 +238.2%)으로 당사 영업이익 추정치인 1,432억 원을 +11.2% 상회하였다. 2. 구조적 효과로 펀더멘탈 강화 및 2026년까지의 지속 효과 전망 - 고강도 구조조정에 따른 고정비 절감 효과와 수익성 전략으로 마진율이 개선되었고, 해외사업부 및 일부 종속회사 실적 성장이 있었으며, 신세계건설 자체 프로젝트 공정률 증가와 사업부 재편에 따른 효과(영업이익 전년동기대비 +137억 원 증가)가 있었다. 구조적 효과(인건비 1회성 + 자회사 회계기준 변경 + 고정비 감소효과)를 감안하더라도 펀더멘탈은 개선되고 있는 것으로 판단하며, 이러한 효과는 2026년까지 발휘될 것으로 전망한다. 3. 하반기 전망과 한계 - 하반기 수익성 개선 효과와 배송일 수 증가로 실적 성장이 이루어질 것으로 예상하지만, 1분기 실적은 아쉬운 면이 있다. 또한 SSG.COM 공격적인 판촉 행사에도 불구하고 취급고 확대가 제한되었다는 점이다. 현재 직전 변동 이마트의 2분기 실적은 흑자 전환이 가능할 것으로 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적 요약: 매출액 7조 2,189억 원(전년동기대비 +0.2%), 영업이익 1,593억 원(전년동기대비 +238.2%), 당사 영업이익 추정치인 1,432억 원을 +11.2% 상회. - 펀더멘탈 및 효과: 구조적 효과(인건비 1회성 + 자회사 회계기준 변경 + 고정비 감소효과)를 감안하더라도 펀더멘탈은 개선되고 있는 것으로 판단하며, 이러한 효과는 2026년까지 발휘될 것으로 전망. - 추가 요인: 해외사업부 및 일부 종속회사 실적 성장, 신세계건설 자체 프로젝트 공정률 증가와 사업부 재편에 따른 효과로 영업이익이 전년동기대비 +137억 원 증가. - 하반기 전망: 하반기 수익성 개선 효과와 배송일 수 증가로 실적 성장이 이뤄질 것으로 예상하지만, 1분기 실적은 아쉬운 면이 있다. 2분기 흑자 전환 가능성은 있다고 판단한다. ## 추가 메모 - 본 보고서는 IBK투자증권의 기업 리포트 내 수치와 문구를 바탕으로 정리했습니다. 주요 수치와 의견은 원문에 제시된 형식을 최대한 보존했습니다.

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• - 1분기 높아진 기대치 상회
• - 1Q25 매출액 7조 2,189억 원(전년동기대비 +0.2%), 영업이익 1,593억 원(전년동기대비 +238.2%)으로 당사 영업이익 추정치인 1,432억 원을 +11.2% 상회하였다.
• - 구조적 효과로 펀더멘탈 강화 및 2026년까지의 지속 효과 전망
• - 고강도 구조조정에 따른 고정비 절감 효과와 수익성 전략으로 마진율이 개선되었고, 해외사업부 및 일부 종속회사 실적 성장이 있었으며, 신세계건설 자체 프로젝트 공정률 증가와 사업부 재편에 따른 효과(영업이익 전년동기대비 +137억 원 증가)가 있었다. 구조적 효과(인건비 1회성 + 자회사 회계기준 변경 + 고정비 감소효과)를 감안하더라도 펀더멘탈은 개선되고 있는 것으로 판단하며, 이러한 효과는 2026년까지 발휘될 것으로 전망한다.
• - 하반기 전망과 한계