‘쿠키런: 킹덤’ 재성장으로 증명한 IP 파워

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 46,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 성장 기조 - 매출 865억원(전년동기대비 YoY +48.9%), 영업이익 94억원(YoY +15.6%, OPM 10.6%) - ‘쿠키런: 킹덤’의 매출 볼륨 증가를 목표로 4주년 업데이트에 1~3주년 대비 약 4배 많은 마케팅 예산 투입 2. 마케팅 전략 및 지역별 매출 기여 - 미국 등 서구권 중심 국가에 전체 UA 예산의 50% 비중 투입으로 해당 국가 매출이 가장 크게 증가 - 3월 업데이트 효과가 4월 중순까지 이어졌고, 5월 초 이터널 슈가 쿠키 업데이트가 미국 지역 매출에 크게 기여 - 2Q25에도 ‘쿠키런: 킹덤’ 매출은 견조하게 유지될 것으로 예상 3. 신작 CBT 및 IP 확장 전략 - 2H25 출시 예정인 ‘쿠키런: 오븐스매시’ CBT 진행 - CBT 참가자 10만 명 중 76% 해외 유저, CBT 3일차 잔존율 43.92% 기록 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출 865억원 YoY +48.9%, 영업이익 94억원 YoY +15.6%, OPM 10.6% - 1Q25 매출은 1Q25 YoY +56% 증가한 것으로 추정 - 연간 및 연도별 전망(십억원 단위, 십억원) - 2023A: 매출 161, 영업이익 -48, EPS -4,162원 - 2024A: 매출 236, 영업이익 27, EPS 2,327원 - 2025E: 매출 334, 영업이익 34, 순이익 31, EPS 2,491원, OPM 10.2% - 2026E: 매출 389, 영업이익 45, 순이익 40, EPS 3,262원, OPM 11.6% - 2027E: 매출 446, 영업이익 56, 순이익 50, EPS 4,120원, OPM 12.6% - 주요 수익성 및 배당성 관련 지표(기준: 12결산) - PER(배) 2023A -11.7, 2024A 11.9, 2025E 15.2, 2026E 11.6, 2027E 9.2 - PBR(배) 2023A 4.4, 2024A 2.2, 2025E 2.5, 2026E 2.1, 2027E 1.7 - EV/EBITDA 2023A -16.0, 2024A 8.0, 2025E 10.2, 2026E 7.6, 2027E 5.4 - PSR 2023A 3.6, 2024A 1.4, 2025E 1.4, 2026E 1.2, 2027E 1.0 - 목표가 관련 - 목표주가 46,000원 유지 - 현재가 7,850원 ## 추가 메모 - 2H25 신작 출시 및 글로벌 CBT 확대로 IP 파워를 재확인하는 흐름 기대 - 교보증권 리서치센터 기준으로 2025년 매출 3,335억원 YoY +41.2%, 영업이익 340억원 YoY +25.0% 전망 - 25년 마케팅비는 증가하나 IP 팬덤 강화와 매출 증가로 보상될 것이라는 판단 - 최근 2년간 목표주가 변동 및 평균은 보고서에 표로 기록되어 있으며, 2025.05.13 기준 Buy 유지 및 목표주가 46,000원이 제시됨

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• - 1Q25 실적 및 성장 기조
• - 매출 865억원(전년동기대비 YoY +48.9%), 영업이익 94억원(YoY +15.6%, OPM 10.6%)
• - ‘쿠키런: 킹덤’의 매출 볼륨 증가를 목표로 4주년 업데이트에 1~3주년 대비 약 4배 많은 마케팅 예산 투입
• - 마케팅 전략 및 지역별 매출 기여
• - 미국 등 서구권 중심 국가에 전체 UA 예산의 50% 비중 투입으로 해당 국가 매출이 가장 크게 증가