관건은 투자목적자산 및 해외법인 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 29,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 지배주주순이익은 3,404억원으로 컨센서스를 12.7% 상회하였다. 2. 컨센서스 상회는 1) 국내외 위탁매매 수수료 및 WM 손익 증가, 그리고 2) 양호한 투자목적자산의 평가이익에 기인한다. 3. 해외법인 실적은 경상이익 기준 분기별 850억원으로 증가한 수준이며, 향후 추가적인 개선이 기대된다. (해외법인 혁신기업 평가손익 1분기 +500억원, 2분기 +170억원, 3분기 -115억원) ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P 순영업수익: 761억원, 컨센서스: 855억원, Vs 컨센서스: -11.0%, YoY: -24.2%, QoQ: -0.5% - 3Q25P 영업이익: 223억원, 컨센서스: 408억원, Vs 컨센서스: -39.9%, YoY: -55.5%, QoQ: -? - 3Q25P 지배주주순이익: 340.4억원, 컨센서스: 302.1억원, Vs 컨센서스: 12.7% - 해외법인 실적은 경상이익 기준 분기별 850억원으로 증가(2024년 경상 이익 500억원 대비 증가) - 3분기 투자목적자산 순손익은 930억원 - 해외부동산 손상차손은 1,598억원 반영에도 판교 알파돔 매각이익 1,600억원 및 혁신기업 평가이익으로 양호한 수준 - 표 1 기준 2025~2027년 추정에 따른 실적·가치 평가가 병존하며, ROE 전망 상향 및 COE 하향 반영으로 목표가 및 투자 관점에 변화가 있음 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 29,000원으로 상향 반영. 실적 개별 항목의 개선 흐름 반영. - ROE 전망을 상향 조정했고, 3차 상법개정 관련 자사주 의무소각 기대감으로 COE를 하향 조정 반영. - 해외계열의 실적 개선 기대감 및 투자목적자산 순손익의 양호한 흐름이 강조됨.

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• - 3Q25 지배주주순이익은 3,404억원으로 컨센서스를 12.7% 상회하였다.
• - 컨센서스 상회는 1) 국내외 위탁매매 수수료 및 WM 손익 증가, 그리고 2) 양호한 투자목적자산의 평가이익에 기인한다.
• - 해외법인 실적은 경상이익 기준 분기별 850억원으로 증가한 수준이며, 향후 추가적인 개선이 기대된다. (해외법인 혁신기업 평가손익 1분기 +500억원, 2분기 +170억원, 3분기 -115억원)