1Q25Re: 본업 경쟁력 제고 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 100000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 실적 기조 - 1분기 연결 매출은 7조 2,189억원(YoY 0.2%), 영업이익 1,593억원(YoY 238%)를 기록하며 시장기대치(OP 1,293억원)을 큰 폭 상회했다. - 이마트 별도 영업이익이 YoY +401억원 개선되었고, 자회사 중 신세계 프라퍼티(YoY +242억원), 신세계건설(YoY +137억원), G마켓 PPA 상각비 제거 효과(YoY +240억원)가 수익성 개선의 주 요인으로 작용했다. - 본업인 할인점 기존점은 YoY -0.6%로 역성장 추세를 지속했지만, 통합매입 및 비용효율화 효과로 영업이익은 54%나 증가했다. 핵심 사업부인 트레이더스 영업이익 역시 높은 성장과 상품이익률 개선 등에 기반 37% 증가했다. - 이커머스 사업부인 G마켓과 쓱닷컴 매출은 각각 21%, 14% 감소하며 부진했고, 매출 감소에 따라 영업적자도 확대되었다. - 반면 주요 자회사인 스타벅스 YoY +24억원 증익했고, 이마트24도 적자 폭을 줄여나갔다(OP -104억원, YoY +27억원). 2. 수익성 개선의 기여와 구조 - G마켓 PPA 상각비 제거 효과로 수익성 개선이 주도됐다. - 자회사 수익성 개선으로 총체적 이익 기여가 확대됐다(신세계 프라퍼티 +242억원, 신세계건설 +137억원, G마켓 PPA 상각비 제거 효과 +240억원). 3. 향후 전망 및 주가 흐름에 대한 시사 - "추세적 주가 상승을 이어가기 위해서는 할인점 매출이 낙폭을 줄이고 이익 회복이 크게 나타나는 펀더멘탈 개선 가능성을 좀 더 가시화될 필요가 있다." (원문 표현) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치 - 연결 매출: 7조 2,189억원 (YoY 0.2%) - 영업이익: 1,593억원 (YoY 238%) - 시장 기대치(OP): 1,293억원을 큰 폭 상회했다 - 이마트 별도 영업이익 YoY: +401억원 - 자회사 수익성 기여: 신세계 프라퍼티 YoY +242억원, 신세계건설 YoY +137억원, G마켓 PPA 상각비 제거 효과 YoY +240억원 - 할인점 매출: YoY -0.6%로 역성장, 영업이익은 54% 증가 - 트레이더스 영업이익: 37% 증가 - 이커머스 매출: G마켓 21% 감소, 쓱닷컴 14% 감소 - 스타벅스 YoY +24억원 증익 - 이마트24: 적자 폭을 줄여나갔다(OP -104억원, YoY +27억원) - 연간 실적 전망 및 Valuation (단위: 십억원) - 매출액: 2023 29,472.2 / 2024F 29,020.9 / 2025F 29,159.7 / 2026F 29,363.7 / 2027F 30,179 - 이마트(총매출): 12,087 / 11,667 / 11,947 / 12,210 / 12,454 - 트레이더스: 3,373 / 3,550 / 3,822 / 4,010 / 4,099 - SSG.COM(순매출): 1,678 / 1,576 / 1,478 / 1,448 / 1,463 - G마켓: 1,197 / 961 / 884 - 스타벅스코리아: 2,930 / 3,100 / 3,228 / 3,379 / 3,522 - 영업이익: -46.9 / 47.1 / 479.1 / 608.4 / 687.7 - 세전이익: -212.3 / -605.4 / 239.6 / 362.3 / 431.1 - 순이익: -187.5 / -573.4 / 194.0 / 282.6 / 336.2 - 지배주주순이익: -89.1 / -590.0 / 184.3 / 268.5 / 319.4 - 적정시가총액: 2,291 / 2,520 / 2,772 / 3,049 / 3,354 - 적정주가(천원): 82 / 90 / 99 / 109 / 120 - EPS(원): -3,196 / -21,166 / 6,613 / 9,631 / 11,459 - 영업이익률(%): -0.2 / 0.2 / 1.6 / 2.1 / 2.3 - 순이익률(%): 0.4 / -2.1 / 1.6 / -8.2 / (해당 연도별 수치는 표의 표기상 차이가 있을 수 있음) - 도표 및 관련 지표 - PER: (2023) -23.97 / (2024F) -3.00 / (2025F) 13.00 / (2026F) 8.90 / (2027F) 7.48 - PBR: 0.18 / 0.17 / 0.22 / 0.22 / 0.21 - EV/EBITDA: 8.80 / 8.83 / 7.57 / 7.20 / 6.92 - ROE: -0.79 / -5.40 / 1.76 / 2.53 / 2.94 - ROA: -0.27 / -1.75 / 0.55 / 0.81 / 0.97 - 배당 DPS: 2,000원로 고정 - 요약 코멘트 - 1Q25 실적은 시장 기대치를 크게 상회했고, 본업 및 자회사 수익성 개선이 중요한 드라이버로 작용했다. - 이커머스 부문의 매출 감소로 단기적으로 영업적자 확장 요인이 남아 있다. - 향후 주가 상승의 관건은 할인점 매출의 낙폭 축소와 이익 회복의 지속적 가시화 여부에 달려 있다. ## 추가 메모 - 본 자료의 단위는 도표 2에서 명시한 대로 “단위: 십억원”이며, 적정시가총액 및 적정주가의 수치는 해당 표의 수치를 그대로 반영했다. - 이마트의 1Q25 실적 발표와 연간 실적 전망은 하나증권 분석가 서현정의 보고서에 기반한다. - 본 요약은 원문에 제시된 수치와 표현을 그대로 인용·정리하였으며, 추가 해석이나 추측은 포함하지 않았다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 실적 및 실적 기조
• - 1분기 연결 매출은 7조 2,189억원(YoY 0.2%), 영업이익 1,593억원(YoY 238%)를 기록하며 시장기대치(OP 1,293억원)을 큰 폭 상회했다.
• - 이마트 별도 영업이익이 YoY +401억원 개선되었고, 자회사 중 신세계 프라퍼티(YoY +242억원), 신세계건설(YoY +137억원), G마켓 PPA 상각비 제거 효과(YoY +240억원)가 수익성 개선의 주 요인으로 작용했다.
• - 본업인 할인점 기존점은 YoY -0.6%로 역성장 추세를 지속했지만, 통합매입 및 비용효율화 효과로 영업이익은 54%나 증가했다. 핵심 사업부인 트레이더스 영업이익 역시 높은 성장과 상품이익률 개선 등에 기반 37% 증가했다.
• - 이커머스 사업부인 G마켓과 쓱닷컴 매출은 각각 21%, 14% 감소하며 부진했고, 매출 감소에 따라 영업적자도 확대되었다.