결국은 늘어나게 될 On-Shore

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 13,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 1분기 실적 부진 및 구성 부문별 흐름 - 연결 매출액 425억원(-19.1% YoY, +0.8% QoQ) - 영업이익 46억원(-31.0% YoY, +23.4% QoQ) - 컨센서스 영업이익 70억원 하회 - EWL(별도): 매출은 -19% YoY, 영업이익은 -88% YoY - EWLK: Top3 고객사 매출은 -21% YoY이나 신규 고객 매출은 +30% YoY; 매출은 -13% YoY, 생산효율성 증가로 영업이익은 -0.4% YoY 2) 장기 성장 방향: On-Shore 확대의 입지 강점 - 미국 내 On-Shore 제조 확대 기조에 따라 한국 및 글로벌 고객사의 생산거점 다변화를 흡수하는 입지적 강점 보유 - 대규모 생산 인프라를 갖추고 있어 On-Shore 축의 성장 여력이 존재 3) 향후 실적 전망 및 주가 흐름 - 2분기부터 회복세 전망 - 2025E 매출 195억원, 영업이익 22억원, EBITDA 27억원, 순이익 17억원, EPS 846원 - 2026E 매출 217억원, 영업이익 26억원, EBITDA 31억원, 순이익 20억원, EPS 1,017원 - EWLK의 매출은 감소하나 신규 고객 유입으로 점진적 성장 기대; On-Shore 중심 성장 방향 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 연결매출액: 425억원, YoY -19.1%, QoQ +0.8% - 영업이익: 46억원, YoY -31.0%, QoQ +23.4% - 컨센서스 영업이익: 70억원 하회 - 세부 구간 - EWL(별도): 매출 -19% YoY; 영업이익 -88% YoY - EWLK: 매출 -13% YoY; Top3 고객사 매출 -21% YoY; 신규 고객 매출 +30% YoY; 영업이익 -0.4% YoY - 향후 전망(수치) - 2025E 매출 195억원, 영업이익 22억원, EBITDA 27억원, 순이익 17억원, EPS 846원 - 2026E 매출 217억원, 영업이익 26억원, EBITDA 31억원, 순이익 20억원, EPS 1,017원 - 2분기부터 회복세 기대 - On-Shore 전략 - 미국 내 On-Shore 제조 확대 기조에 따른 생산거점 다변화 수요 흡수 기대 - 한국 및 글로벌 고객사에 대한 생산거점 다변화와 대규모 생산 인프라의 활용 ## 추가 메모 - 본 리포트는 한화투자증권 리서치센터의 분석에 근거하며, 발행일은 2025년 5월 13일입니다. - 목표주가 및 투자의견은 리서치센터의 판단에 따라 유지되었습니다.

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• - 연결 매출액 425억원(-19.1% YoY, +0.8% QoQ)
• - 영업이익 46억원(-31.0% YoY, +23.4% QoQ)
• - 컨센서스 영업이익 70억원 하회
• - EWL(별도): 매출은 -19% YoY, 영업이익은 -88% YoY
• - EWLK: Top3 고객사 매출은 -21% YoY이나 신규 고객 매출은 +30% YoY; 매출은 -13% YoY, 생산효율성 증가로 영업이익은 -0.4% YoY