항암제 내성 시장의 떠오르는 다크호스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) VRN07과 VRN11의 신약가치를 합산한 기업가치 - VRN07 신약가치 1,820억원, VRN11 신약가치 2.5조원을 더하여 2.7조원으로 산정 2) 향후 주요 이벤트 가시화에 따른 파이프라인 가치 상승 가능성 - 향후 VRN11 고용량 임상 결과 발표, VRN10 글로벌 제약사 기술이전, VRN07 중화권 기술이전 등 주요 이벤트가 가시화될 경우 파이프라인 가치가 추가적으로 상승할 가능성이 높음 3) VRN11의 초기 임상 데이터 및 향후 개발전략 - VRN11은 2025년 AACR에서 임상 1a상 초기 데이터를 발표하며 의미 있는 성과를 보였고, 연내 고용량 투여 코호트 결과 발표 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 재무 하이라이트 (단위: 십억원) - 매출액: 2023A 0, 2024A 0, 2025F 0, 2026F 0, 2027F 0 - 영업이익: -31, -36, -43, -44, -44 - 법인세차감전순손익: -36, -33, -41, -42, -42 - 당기순이익: -37, -33, -41, -42, -42 - EPS (원): -2,307; -1,818; -2,248; -2,268; -2,289 - BPS (원): 5,093; 3,703; 3,441; 2,267; 801 - ROE: -63.8; -44.1; -63.7; -79.5; -149.2 - 시가 및 주가 흐름 - 현재주가: 93,000원 (25.05.12) - 시가총액: 1,736십억원 - 상승여력: 61% - 요약: 회사는 표적항암제 전문 신약개발 기업으로, 신규 임상 단계 파이프라인 증가에 따라 기술이전 가능성과 기업가치 상승 여력을 보유한다는 점이 주요 포인트로 제시됨. 다만 매출은 당분간 발생하지 않으며, 손실 구조가 이어질 것으로 예측된다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 가치 산정은 VRN07과 VRN11의 신약가치를 기반으로 하며, VRN10은 임상 데이터가 아직 확보되지 않아 기업가치 산정에서 제외되었다가 향후 데이터 발표 시 반영될 수 있음. - 6개월 목표주가: 150,000원, 현재가 대비 상승 여력 61%로 제시. - 변경 내용: 투자의견 Buy, 목표주가 150,000원으로 커버리지 개시. (기간: 2025-05-10 기준, 수치 및 비율은 원문에 따른 설명과 일치)

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• - VRN07 신약가치 1,820억원, VRN11 신약가치 2.5조원을 더하여 2.7조원으로 산정