원가는 피크 아웃, 주가는 바텀 아웃

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 연결매출액 9,751억원(+2.5% YoY), 영업이익 164억원(-56% YoY, OPM 1.7%) - 국내 매출액 7,574억원(-1% YoY), 영업이익 101억원(-63%), OPM 1.3% (코코아 원가 부담 지속) - 수출 610억원(+26%), 북미 빼빼로, 동남아시아 캔햄 수출 증가로 성장 2) 해외 부문 및 인도 중심의 성장과 수익성 하락 - 해외 매출액 2,300억원(+17%), 영업이익 90억원(-37%) - 인도 합산 매출액 802억원(+24%)으로 초코파이 성장과 함께 건과 341억원(+13%), 우호적 날씨와 푸네 신공장 가동으로 빙과 461억원(+34%) 매출 기록 - 국내 수출과 해외 법인 합산 매출 비중은 29%로 확대 3) 코코아 원가 부담 완화 및 하반기 실적 개선 전망 - 2분기 코코아 원가 부담 완화. 하반기 갈수록 실적 개선 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 연결 매출액 9,751억원(+2.5% YoY), 영업이익 164억원(-56% YoY), OPM 1.7% - 국내 부문: 매출액 7,574억원(-1% YoY), 영업이익 101억원(-63%), OPM 1.3% - 해외 부문: 매출액 2,300억원(+17%), 영업이익 90억원(-37%) - 인도 합산 매출액 802억원(+24%), 건과 341억원(+13%), 빙과 461억원(+34%) - 국내 수출과 해외 법인 합산 매출 비중은 29%로 확대 - 실적 추정 및 밸류에이션 - 2025F 매출액 4,174억원, 영업이익 172억원, 영업이익률 4.1%, EPS 12,199원 - 2026F 매출액 4,315억원, 영업이익 208억원, 영업이익률 4.8%, EPS 14,036원 - 현재주가 및 목표가 관련 - 현재주가(05/09) 114,800원 - 목표주가 160,000원 - 목표주가 하향: 25년 실적 추정치 하향과 목표배수를 15배에서 12배로 하향한데 기인 - 12M Forward EPS: 12,965원 - Target PER: 12.0 - 음식료 평균 목표배수 12배 - 2025년~2026년 실적 개선과 인도 실적 비중 확대에 따라 밸류에이션 상향 가능성 ## 추가 메모 - 2분기 코코아 원가 부담 완화 및 하반기 실적 개선 전망은 본 리포트의 핵심 하방 리스크 관리 포인트로 제시됨. - 롯데웰푸드의 해외 매출 비중 확대와 인도 법인 가동의 안정화가 향후 실적 개선에 기여할 것으로 예상됨.

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• - 연결매출액 9,751억원(+2.5% YoY), 영업이익 164억원(-56% YoY, OPM 1.7%)
• - 국내 매출액 7,574억원(-1% YoY), 영업이익 101억원(-63%), OPM 1.3% (코코아 원가 부담 지속)
• - 수출 610억원(+26%), 북미 빼빼로, 동남아시아 캔햄 수출 증가로 성장
• - 해외 매출액 2,300억원(+17%), 영업이익 90억원(-37%)
• - 인도 합산 매출액 802억원(+24%)으로 초코파이 성장과 함께 건과 341억원(+13%), 우호적 날씨와 푸네 신공장 가동으로 빙과 461억원(+34%) 매출 기록