1Q25 Re: 관망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름 및 지역 매출 구성 - 매출액 약 768억원(-7.1% YoY), 영업이익 96억원(-50.2% YoY, OPM 12.5%) - 중국 매출 약 341억원(-21.2% YoY, -21.5% QoQ) - 국내 매출 약 163억원(-22.8% YoY, -30.2% QoQ) - 유럽 및 아시아 지역은 각각 약 101억원 및 140억원으로 선전 - 중국 매출 비중 감소에 따라 GPM 약 62.8%로 전년 동기 대비 4.9pp 감소 2. 2025년 실적 전망 및 하향 조정 요인 - 연간 매출액 4,226억원(+3.6% YoY), 영업 이익 991억원(+0.7% YoY, OPM 23.5%) - 추정치를 하향조정함에 따른다 - 중국 및 국내 경기 부진이 지속될 것으로 예상되며 2026년 중국 2차 VBP 시행으로 판가 하락이 예상 3. 밸류에이션과 주가 방향성의 주요 변수 - 주가의 핵심 변수는 중국 수요 회복 시그널 및 임플란트 비중 확대를 통한 마진 개선 여부가 될 것으로 전망 - 2026년 중국 2차 VBP 시행으로 인하여 제품 판가 하락이 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 Review - 매출액 약 768억원(-7.1% YoY), 영업이익 96억원(-50.2% YoY, OPM 12.5%) - 컨센서스 매출액 885억원 및 영업이익 206억원 대비 하회 - 지역별 매출 - 중국 매출 약 341억원(-21.2% YoY, -21.5% QoQ) - 국내 매출 약 163억원(-22.8% YoY, -30.2% QoQ) - 유럽 약 101억원, 아시아 약 140억원으로 선전 - 중국 매출 비중 감소에 따라 GPM 약 62.8%로 전년 동기 대비 4.9pp 감소 - 2025F 전망 - 연간 매출액 4,226억원(+3.6% YoY), 영업이익 991억원(+0.7% YoY, OPM 23.5%) - 중국 및 국내 경기 부진이 지속될 것으로 보이며 2026년 1월부터 중국 2차 VBP 시행으로 판가 하락이 예상 ## 추가 메모 - 2025-05-12 DS투자증권 리서치센터 기준 - 목표주가 하향: 80,000원으로 제시 - 중국 경기 악화로 인하여 수요 회복은 당분간 확인하기 어려울 것으로 전망되며, 판가 하락으로 인한 올해 수요 지연은 더욱 심화될 것으로 전망됨 - 2025년 중국지역 예상 매출액은 1,952억원(+0.3% YoY)으로 전년과 유사할 것으로 전망하였음

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• - 1Q25 실적 흐름 및 지역 매출 구성
• - 매출액 약 768억원(-7.1% YoY), 영업이익 96억원(-50.2% YoY, OPM 12.5%)
• - 중국 매출 약 341억원(-21.2% YoY, -21.5% QoQ)
• - 국내 매출 약 163억원(-22.8% YoY, -30.2% QoQ)
• - 유럽 및 아시아 지역은 각각 약 101억원 및 140억원으로 선전