1Q25 Re: 상반기까지는 원가 부담 지속 전망 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17.5만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 카카오 투입 원가 부담은 상반기까지 지속될 듯. 상저하고 실적 흐름 전망 2. 1Q25 연결 매출액 및 영업이익은 9,751억원 (YoY +2.5%), 164억원 (YoY -56%)으로, 시장기대치 -32% 하회 3. 해외 매출 성장 및 대응: 해외 매출액 2,300억원 (YoY +16.6%), 영업이익 90억원 (YoY -36.9%) 시현. 국내와 마찬가지로 카카오 원가 부담 지속되었으나, 인도/벨기에/러시아 법인 가격 인상으로 대응. 인도 빙과 매출 YoY 34% 성장, 2월 푸네 신공장 가동 효과 및 우호적 일기 영향으로 긍정적 성과 달성. 4월 원인디아 합병 법인으로 건과+빙과 지역 커버리지 통합 시너지 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 9,751억원 (YoY +2.5%) - 영업이익: 164억원 (YoY -56%) - 시장기대치 하회: -32% - 국내 부문 - 매출액: 7,574억원 (YoY -0.9%) - 영업이익: 101억원 (YoY -63.0%) - 내수 부진 흐름 지속 - 카테고리별 흐름: 건과 +1%, 빙과 -6%, 베이커리 +2%, 유지 +3% (ASP 상승 효과), 식자재 +3%, 유가공 -4%, 육가공 -0.4%, HMR -9% - 수출은 북미 및 동남아 매출 확대로 +22% 견조한 성장 시현 - 카카오 원가 부담은 11,000원/Kg (YoY +144%) 시현. 원가 부담은 3Q24부터 발생한 점을 감안하면 상반기까지 지속될 것으로 판단. 다만, 2분기부터 가격인상 효과 본격화 전망. 전반적으로 실적은 상저하고 흐름으로 전망 - 해외 부문 - 매출액: 2,300억원 (YoY +16.6%) - 영업이익: 90억원 (YoY -36.9%) - 카카오 원가 부담은 해외에서도 지속되었으나, 인도/벨기에/러시아 법인 가격 인상으로 대응 - 인도 건과 매출 YoY 24% 증가 (건과 +13%, 빙과 +34%) - 인도 빙과 신공장 가동(2월) 효과로 긍정적 성과 - 인도 건과는 초코파이 수요 우상향 지속 - 합병 관련: 한편, 건과+빙과 해외 법인 합병(원인디아) 승인은 4월에 완료 - 전체 전망 - 도표 상의 1Q25 수치 및 코멘트를 반영하여 연간 실적은 상저하고 흐름으로 전망 - 2분기 성수기 가동률은 100%를 초과하는 CAPA 부족 현상으로 인해 제약이 있었으나, 하반기로 갈수록 가격인상 효과 및 해외 수요 대응으로 회복 기대 - 4월에 인도 원인디아 합병 법인으로 건과+빙과 지역 커버리지 통합 시너지 기대 ## 추가 메모 - 2분기 성수기에서 CAPA 부족 현상으로 운영 한계가 있었음 - 2Q부터 가격인상 효과 본격화 고려 시 연간 실적 흐름은 상저하고 전망 - 4월 인도 합병 법인으로 건과+빙과 지역 커버리지 통합 시너지 기대 - 카카오 원가 부담은 상반기까지 지속되나 해외 탑라인은 YoY 성장 지속(예: 인도 빙과 매출 +34% 등)

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• - 카카오 투입 원가 부담은 상반기까지 지속될 듯. 상저하고 실적 흐름 전망
• - 1Q25 연결 매출액 및 영업이익은 9,751억원 (YoY +2.5%), 164억원 (YoY -56%)으로, 시장기대치 -32% 하회
• - 해외 매출 성장 및 대응: 해외 매출액 2,300억원 (YoY +16.6%), 영업이익 90억원 (YoY -36.9%) 시현. 국내와 마찬가지로 카카오 원가 부담 지속되었으나, 인도/벨기에/러시아 법인 가격 인상으로 대응. 인도 빙과 매출 YoY 34% 성장, 2월 푸네 신공장 가동 효과 및 우호적 일기 영향으로 긍정적 성과 달성. 4월 원인디아 합병 법인으로 건과+빙과 지역 커버리지 통합 시너지 기대.