1Q25 Re: 하반기는 YoY 증익 가능할 듯

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 원가 부담 증가 - 1분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,751억원(YoY 2.5%), 164억원(YoY -56.1%)을 시현했다. 손익은 시장 기대를 하회했다. 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담 가중 영향이 지속되면서 전사 수익성이 YoY 2.2%p 훼손되었다. 2. 국내 매출 부진, 해외 매출은 견조 - 국내(건과+빙과+베이커리) 매출은 부진했다. 내수 소비경기 둔화 기인해 건과 및 빙과 총수요가 여전히 부진했던 것으로 파악된다. 건과 매출은 YoY 1.1% 성장에 그쳤고, 빙과는 비우호적인 날씨 영향까지 겹치면서 YoY -5.6% 역성장을 시현했다. 푸드 매출은 전년 수준(YoY -0.9%)을 기록했다. 유지 매출은 판가 상승 기인해 YoY 3% 소폭 증가했다. 식자재 매출도 GRS 등 거래 확대 기인해 YoY 3% 증가했다. 해외 제과 매출액은 YoY 16.6% 고성장을 이어갔다. 인도 건과가 초코파이 3rd 라인 가동 이후 견조한 성장을 유지하는 가운데, 빙과도 푸네 신공장 가동이 본격화되면서 YoY 34.4% 유의미한 성장을 시현했다. 카자흐스탄은 루블화 안정화에도 불구하고 러시아 제품 재고 영향으로 매출 성장이 둔화되었다. 3. 하반기 실적 개선 전망 - 다만, 2분기부터 판가 인상이 반영된다. 1분기 저점으로 국내외 수익 매출은 점진적 회복이 예상된다. 하반기에는 전년대비 증익이 가능할 것으로 추정한다. 연간 추정치로는 매출액 4조 2,101억원(YoY 4.1%), 영업이익 1,725억원(YoY 9.8%)로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 (단위: 십억원) - 매출액: 9,751억원 (YoY 2.5%) - 영업이익: 164억원 (YoY -56.1%) - 세전이익: 31.2억원 - 지배주주순이익: 23.7억원 - OPM: 1.7% - NPM: 2.4% - 도표 1의 컨센서스 compared - 매출액(consensus): 9,750억대 근접 - 영업이익(consensus): 24.0십억원 수준으로 전망되었으나 실적은 부진 - 향후 전망(2025F) - 매출액: 4조 2,101억원 (YoY 4.1%) - 영업이익: 1,725억원 (YoY 9.8%) - 현 주가는 12개월 Fwd PER 9배 거래 중으로 밸류에이션은 매력적이다. - 2025년 하반기에는 전년대비 증익 가능성이 제시되며, 2Q부터 판가 인상이 반영될 예정이고 1분기 저점에서 회복될 것으로 예상된다. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-12 - 목표주가: 200,000원 - 현재주가: 114,800원 - 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담 가중 영향이 지속되며 1Q 수익성에 부정적 영향이 확인되었다. - 해외 매출의 고성장에도 불구하고 국내 부진이 지속되고 있으며, 하반기에 실적 개선을 기대하는 흐름이다.

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• - 1Q25 실적 부진 및 원가 부담 증가
• - 1분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,751억원(YoY 2.5%), 164억원(YoY -56.1%)을 시현했다. 손익은 시장 기대를 하회했다. 카카오 시세 급등에 따른 원가 부담 가중 영향이 지속되면서 전사 수익성이 YoY 2.2%p 훼손되었다.