1Q25 Review : 밸류업에 진심

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 87,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약과 컨센서스 이슈 - 1Q25 총매출액 25,546억원(+5% YoY), 영업이익 1,125억원(+63% YoY)로 시장 컨센서스(976억원)을 상회 - 백화점의 영업이익은 972억원(-6% YoY)으로 당사 전망치(1,019억원)을 소폭 하회 - 면세점 적자는 -19억원(+32억원 YoY)으로 당사 전망치(-38억원)을 상회 - 지누스는 강한 매출 반등(+64% YoY)과 반덩핑관세 환입(167억원)의 영향으로 275억원(+466억원 YoY)을 기록 2) 마진 관리와 외형 성장의 균형 - 저마진의 럭셔리 중심 외형성장으로 마진 부담이 있었으나 비용 효율화로 수익성 방어 추세 지속 - 백화점의 1Q25 기존점성장률은 +1% YoY(전년 기저 +8% YoY)로 양호한 외형성장 - 2Q25부터 백화점의 외형 성장이 본격화될 것으로 전망 - 면세점은 시내점의 마진율이 개선되었으며, 하반기 동대문점 철수로 면세점 수익성 반등이 본격화될 가능성 3) 밸류업과 주주환원 정책 진전 - 지누스의 2분기 추가 반덤핑관세 환입으로 QoQ 증익이 예상 - 현대홈쇼핑의 잔여지분(7.34%)를 현대지에프홀딩스에 매도 - 지난 5월 9일 1차 자사주 매입(약 200억원) 발표 및 향후 잔여 재원(약 200억원)에 대한 자사주 매입 예정 - 이는 지난해 발표한 기업가치 제고 계획의 주주환원 정책(단계적 배당 총액 확대 500억원)과별개로 진행되는 특별 주주환원으로 밸류업에 진심 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q24~1Q25 흐름 및 2024년 실적 - 총매출액: 25,546억원(+5% YoY, 1Q25) - 영업이익: 1,125억원(+63% YoY, 1Q25) vs 시장 컨센서스 976억원 - 백화점 영업이익: 972억원(-6% YoY) - 면세점 적자: -19억원(+32억원 YoY) - 지누스 영업이익: 275억원(+466억원 YoY) - 특이비용: 78억원 - 1Q25 기존점성장률: +1% YoY (기저는 +8% YoY) - 2024년 및 2025E/2026E 주요 수치(단위: 십억원) - 매출액: 2024 100,774 / 2025E 106,219 / 2026E 107,100 - 영업이익: 2024 2,842 / 2025E 4,594 / 2026E 4,793 - EBITDA: 2024 2, ? (표 참조 필요) / 2025E 886 / 2026E 919 - 지배주주순이익: 2024 -36 / 2025E 233 / 2026E 249 - 주당지표(EPS): 2024 -1,589 / 2025E 10,651 / 2026E 11,405 - 기타: 현금흐름, 배당수익률 등은 표 내 수치에 따라 변동 - 밸류에이션 및 가치 제고 포인트 - 표2: 적정가치 18,658(억 원 대비) / 적정 주당가치 86,716(원) - Target P/E: 백화점 지배순이익 8 / 면세점 지배순이익 18 - 6개월 간의 밸류에이션 밴드와 목표주가의 차이에 따른 Buy 유지 ## 추가 메모 - 현대홈쇼핑의 잔여지분 7.34%를 현대지에프홀딩스에 매도 - 지난 5월 9일 1차 자사주 매입(약 200억원) 발표 및 향후 잔여 재원 약 200억원에 대한 자사주 매입 예정 - 이는 지난해 발표한 기업가치 제고 계획의 주주환원 정책(단계적 배당 총액 확대)과 별개로 진행되는 특별 주주환원 - [참고] 2025-05-12 발표: 목표주가 87,000원, Buy 의견 유지

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• - 1Q25 총매출액 25,546억원(+5% YoY), 영업이익 1,125억원(+63% YoY)로 시장 컨센서스(976억원)을 상회
• - 백화점의 영업이익은 972억원(-6% YoY)으로 당사 전망치(1,019억원)을 소폭 하회
• - 면세점 적자는 -19억원(+32억원 YoY)으로 당사 전망치(-38억원)을 상회
• - 지누스는 강한 매출 반등(+64% YoY)과 반덩핑관세 환입(167억원)의 영향으로 275억원(+466억원 YoY)을 기록