카카오를 넘는 구조적 문제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 130000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 1분기 실적은 기대치를 크게 하회 - 연결 매출액: 9,751억원 (+2.5% YoY, +0.5% QoQ) - 영업이익: 164억원 (-56.1% YoY, 흑자전환 QoQ) - 컨센서스 영업이익: 240억원을 큰 폭으로 하회했다 - 원가 부담의 지속으로 원가율이 전년 동기 대비 3.2%p 상승 2) 국내외 이익 흐름과 구조적 문제 - 국내외 전반적인 이익 부진으로 시장 기대치를 크게 하회 - 해외 매출은 현지 통화 기준 성장세를 보였으나, 전사 수익성 개선은 여전히 제약적 - 단기적으로는 주가 추이가 제품 믹스 악화, 매출 활성화 비용 부담으로 수익성 개선이 제한적일 수 있음 3) 투자의견 및 목표가의 조정 - 투자의견 HOLD, 목표주가 130,000원으로 하향 조정(-13%) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치: 매출액 9,751억원, 영업이익 164억원, 컨센서스 240억원 하회, 원가율 3.2%p 상승 - 2025E: 매출액 4,189억원, 영업이익 173억원, EBITDA 382억원, 순이익 101억원, EPS 11,433원 - 2026E: 매출액 4,309억원, 영업이익 194억원, EBITDA 407억원, 순이익 117억원, EPS 13,242원 - 밸류에이션 및 배당 - PER: 2025E 10.0, 2026E 8.7 - PBR: 0.5, 0.5 - 배당수익률: 2025E 3.4%, 2026E 3.9% - 주가 흐름 및 현재가 - 현재 주가: 114,800원 (5/9 기준) - 52주 최고가 / 최저가: 193,300원 / 99,900원 ## 추가 메모 - 2025년 1분기 실적은 애널리스트 기대치를 크게 벗어났고, 원가 부담이 지속되고 있음. - 장기적으로는 브랜드 강화와 마케팅 투자, 신제품 출시가 성장에 기여할 가능성이 있지만, 단기적으로는 구조조정이나 가격 전가가 필요하다는 점이 지적됨. - PDFs에 포함된 분기별 세부 구성 및 해외 법인 성장 추정치(카자흐스탄, 러시아, 인도 등)는 제시된 수치에 기반함.

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• - 연결 매출액: 9,751억원 (+2.5% YoY, +0.5% QoQ)
• - 영업이익: 164억원 (-56.1% YoY, 흑자전환 QoQ)
• - 컨센서스 영업이익: 240억원을 큰 폭으로 하회했다
• - 원가 부담의 지속으로 원가율이 전년 동기 대비 3.2%p 상승